四季度或供应放量不多 短期橡胶库存压力较难缓解

研报正文

盘面:震荡运行。RU2401合约今日开14020，最高14245，最低13925，收13960，跌135或0.96%。NR2312合约开10635，最高10835，最低10590，收10640，跌70或0.65%。技术上，低位偏多思路。

消息：据马来西亚统计局10月10日消息，2023年8月天胶出口量同比降4.5%至57,488吨，环比增11%。其中47.9%出口至中国，其他依次为德国8.7%、伊朗4%、美国2.9%、巴基斯坦2.7%。8月可监控天胶总产量为31,309吨，同比降16.9%，环比增9.7%。其中小园种植产量占83.3%，国有种植园产量占16.7%。

供应：ANRPC最新发布的2023年8月报告预测，8月全球天胶产量料增4.1%至137.7万吨，较上月增加6.1%;天胶消费量料增0.9%至129.7万吨，较上月增加10%。2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。

进口：据中国海关总署9月7日公布的数据显示，2023年8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%。1-8月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。

库存：目前国内天胶库存呈现窄幅去化的趋势，截至年9月24日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，较上期下降1万吨，降幅0.69%。中国深色胶社会总库存为100.7万吨，较上期下降1.68%。当然上游涨价，下游购买意愿也就随之减弱，节前国内半钢胎开工率小幅下降，全钢胎开工率大幅下降。

下游：海关总署数据显示，今年1~8月，中国累计出口橡胶轮胎约589万吨，同比增长13.3%;出口金额约为1035.13亿元，同比增长18%。乘联会预测9月狭义乘用车零售销量约为198.0万辆，环比增长3.1%，同比增长3.0%;其中新能源零售销量预计75.0万辆左右，环比增长4.7%，同比增长22.3%，渗透率约37.9%。

结论：供应端国内产区在11月进入停割期，虽然国外产区处在旺产阶段，但今年受厄尔尼诺现象逐步增强影响，天气扰动较多，因此四季度或供应放量不多，但需警惕国内天胶库存仍处于历史高位，库存压力短期较难缓解。需求端部分轮胎企业订单排单至11月，预计四季度轮胎需求持稳。

套利方面，近期深色胶持续去库，而浅色胶持续累库，深色胶市场好于浅色胶。考虑20号胶库存偏高，现货跟进速度滞后，建议低位偏多循环操作为佳。