供需紧张格局有望在四季度得到缓解 白糖下方空间或较为有限

研报正文

现货：

结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价 3650-3700 元/吨;河北企业主流出厂价3850-3900 元/吨;山东企业主流出厂价 3800-4150 元/吨。

麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在 2870-3150 元/吨;河北 2850-2900 元/吨;吉林 2950-3000 元/吨。

F55 果葡糖浆：F55 果糖广州出厂价 3150-3250 元/吨;山东 3150-3300 元/吨;辽宁地区价格 3000-3100 元/吨。

麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价 4250-5000 元/吨;河北出厂价 4250-4500 元/吨。

甘蔗糖：广西南宁站台价格 7390 元/吨，跌 10 元/吨;云南昆明市场价7200 元/吨，跌 30 元/吨;广东湛江价格 7460 元/吨，跌 50 元/吨。

加工糖：福建白玉兰报价 7700 元/吨，跌 110 元/吨;中粮(辽宁)出厂价格 7430 元/吨

分析：

一、内盘方面：

(1)9 月 27 日开始进行第一次陈糖拍储，陈糖竞拍意愿更强，成交价格比 6500 元/吨的底价高 300 多元，新糖成交均价在 7300-7400 元/吨，并出现小幅流拍。

(2)目前原糖配额内进口成本上涨至 6800-6900 元/吨，配额内进口利润仅为 600-700 元/吨，配额外进口成本约 8700-8800 元/吨，配额外进口加工利润在-1000 元/吨以下。原糖进口加工深度亏损继续压制国内进口。据海关总署统计，22/23 榨季截至 8 月底中国累计进口食糖 335 万吨，同比减少 121 万吨。

(3)23/24 榨季甜菜糖开榨并上市。其中内蒙古甜菜种植面积预计同比减少 40 万亩，糖产量初步预计在 50 万吨左右;9 月 26 日新疆绿华糖业顺利开机，成为新榨季新疆最早开机的糖厂

二、外盘方面：

(1)巴西大幅增产对原糖依然形成压力，但巴西港口拥堵情况加剧。根据 UNICA 最新报告，巴西中南部 9 月上半月入榨甘蔗 4176.37 万吨(较去年同期增加 5.35%)，累计入榨 4.48 亿吨(较去年同期增长 10.34%)。9 月上半月产糖 311.65 万吨(较去年同期增加 24.51 万吨)，累计产糖2925.85 万吨(较去年同期增长 18.68%，460.48 万吨)。根据Williams 数据，截至 10 月 5 日，巴西港口白糖待装运量上升至 568 万吨，桑托斯港口船只排队停泊天数达到 30 天，两者均远高于往年同期水平。

(2)印度遭遇高温干旱天气，新榨季原糖产量预期显著下调。印度气象局统计 8 月降雨量为 162.7 毫米，比正常水平低 36%，创下至少自1901 年以来最低纪录;6 月至 9 月的季风降雨量比正常值低 6%，为近五年来最严重的季风降雨不足。其中，印度甘蔗主产区马哈拉施特拉邦和卡纳塔卡邦今年的季风雨雨量不足正常值的一半，市场对于新榨季印度产糖量的预期降至 3000 万吨附近。

(3)受厄尔尼诺气候形成的干旱天气影响，泰国新榨季大幅减产。据外媒近日报道，受干旱影响，预计泰国的食糖产量将在 2023/24 榨季下降近五分之一，泰国糖业公司董事 Rangsit Hiangrat 表示，由于主产区缺水，预计泰国 2023/24 榨季的甘蔗产量将从本榨季的 9390 万吨隆至8200 万吨:产糖量将下降 18%至 900 万吨左右，明年泰国的食糖出口量将从今年的 800 万吨隆至 600 万吨。

总体来看，在内外倒挂、国内减产及消费旺季的背景下，郑糖上方仍有空间。当前国内甜菜糖已经开榨，甘蔗糖预计 11 月开榨，供需紧张格局有望在四季度得到缓解，但在甘蔗糖开榨前，郑糖下方空间或较为有限。