花生现货榨利较弱 纸浆价格震荡偏多

研报正文

【花生】

昨日，国内花生盘面跟盘止跌，PK2401合约下跌0.58%，报收9358元/吨。供给方面，目前正值新花生大量上市之季，新花生供给量不断增加。虽然河南产麦茬花生，因阴雨天气收获上市时间延后，但东北产区天气晴好，新花生上市进度偏快。

需求方面，贸易商多随用随采。供给逐渐明确后，市场关注点将重点转向需求尤其是油厂需求。近期国内油粕期现价继续走弱，花生现货榨利较弱，影响油厂挂牌采购积极性。长假后，国内鲁花等主力油厂预计逐渐入场。考虑油厂仍有补货需求，关注盘面跌势是否会稍缓。中期，关注现货榨利变化、油厂收购积极性的变化。

【纸浆】

8月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置9月左右投产。1-8月中国木浆进口同比上升。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格上涨，双铜纸价格上涨。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1253，跌1.45%，继续受到季节性压力的影响。周二出台的作物周报显示，美国大豆收割工作已经完成近半，超过市场预期，也快于历史均值。根据路透对分析师进行的调查，分析师平均预计美国大豆产量预估将从9月份的41.46亿蒲式耳下调至41.34亿蒲式耳，大豆单产将从每英亩50.1蒲式耳降至49.9蒲式耳。

分析师平均预计美国大豆期末库存为2.33亿蒲式耳，高于9月份的2.20亿蒲式耳。美国农业部周三报告称，私人出口商向中国买家销售了12.1万吨大豆，向未知目的地销售了21.3万吨大豆，均在2023/24年度交货。

巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至10月7日，巴西2023/24年度大豆种植进度为10.1%，一周前为4.1%，去年同期为11%。目前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企买货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。

操作上，正套操作暂缓，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。就目前的优良率来看，美农报告单产可能仍有下调空间。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性做多机会。