美债收益率维持高位 铜价承压延续震荡

研报正文

核心观点

铜市场分析

期货行情： 10 月 11 日，沪铜主力合约开于 66,270 元/吨，收于 66,930 元/吨，较前一交易日收盘 上涨 0.04%。当日成交量为 83,168 手，持仓量为 157,542 手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于 66,680 元/吨，收于 66,650 元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.03%。

现货情况： 据 SMM 讯，昨日在铜价下跌后，下游积极入市采购提高了需求满意度，日内现货成交情绪较昨日走弱，上午成交以低价货源非注册以及湿法铜为主。早盘，持货商报主流 平水铜升水 80-90 元/吨，好铜升水 90-100 元/吨，湿法铜升水 10-20 元/吨。

随着成交情绪走弱，以及进口铜流入增多，现货成交困难，主流平水铜降至升水 80 元/吨，部分 成交，好铜升水 80-90 元/吨，湿法铜到货品种增多，多数成交于平水附近，非注册货 源成交重心较昨日下跌，贴水百元每吨左右。进入第二交易时段，月差企稳 BACK70 元 /吨附近，主流平水铜下调至 70 元/吨后继续下调意愿降低，部分货源升水 50-60 元/吨， 但因紫金、铁峰等货源居多，与其他货源形成竞品。

观点： 宏观方面，今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，美联储仍将在“一段时期内”保持高利 率水平，但是鹰派的美联储理事沃勒以及亚特兰大联储主席博斯蒂克均延续近期的鸽 派立场，市场押注 11 月加息的概率不足 9%。

国内方面，中国人民银行召开 2023 年研 究工作视频会议。会议要求，一是坚持系统观念，深化前瞻性和基础性重大问题研究。 二是不断完善绿色金融体系，做好绿色金融与转型金融的有效衔接。三是以新发展理 念为指导，坚持风险防范与金融改革并重，稳步推进区域金融改革。四是围绕构建新 发展格局，做好研究先行，积极推动国际经济金融交流合作。

矿端方面，据 Mysteel 讯，据 CSPT 召开季度会议，敲定 2023 年第四季度铜精矿现货 TC 指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货 TC 维持偏弱局势，基本面维 持稳定，现货 TC 的支撑和打压因素交织。10 月船期货物 TC 也略有下行，谨慎观望 11 月-12 月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项 目进展。

冶炼方面，在 TC 价格高企，而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下，9 月产量突破 100 万吨，并且由于冶炼利润相对丰厚，预计电解铜产量将维持高位。进口方面， Codelco 将出口至欧洲的铜溢价水平定在每吨 234 美元。

消费方面，据 Mysteel 讯，目前铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位， 加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随 着铜价大幅跳空走低于 68000 元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。乘 联会数据显示，9 月新能源车市场零售 74.3 万辆，同比增长 21%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于17.97万吨，较前一交易日上涨0.81万吨，SHFE 库存较前一交易日下降 0.43 万至 0.51 万吨。SMM 社会库存上涨 4.12 万吨至 11.43 万 吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为 7.35，较前一交易日基本持平。

总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎 来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。

 ■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@64,500 元/吨

■ 风险

需求持续偏弱 美元持续走高