轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强 棉花购销过程胶着

研报正文

现货：

截至10月12 日，国内 3128皮棉均价18064元/吨，周环比下跌2.03%。其中新疆市场 3128B 新疆机采棉 17950-18050 元/吨，手采棉 18150-18200 元 / 吨 。 内 地 市 场 3128B 新 疆 机 采 棉 18000-18100 元 / 吨 ，手采棉18250-18300 元/吨。当前新棉零星上市，疆内籽棉陆续开秤，暂未形成主流价格，新疆籽棉收购仍处于胶着状态，收购进度缓慢，短期国内棉价弱势下跌。

截止至 10 月 12 日，港口美棉 M1-1/8 清关人民币价格报 18200 元/吨，较节前跌 2.67%，市场询单问价较好。当前青岛港 2023 年巴西棉M1-1/8 报价 17800-18000 元/吨，美金报价 97.5-98.5 美分/磅;2022 年美棉GC31-3-37 报价 18600--18800 元/吨，美金报价 102-103 美分/磅;2023 年澳棉 SM1-5/32 报价 18700-18800 元/吨，美金报价 100-101 美分/磅。港口成交尚可，棉花出入库量较大，主要节前成交货源纺企提货。当前买方基本配额充足，进口棉性价比较新疆棉明显，故市场询单问价较好，成交量因期货持续下跌、纺企谨慎心理较强、前期补货也较多等因素影响较节前缩量，但比新疆棉表现好。

分析：

市场最为关注的新棉收购方面，从籽棉单产来看，传闻北疆部分棉田减产两成以上，也有说法认为当前开采的很多还是早熟品种，本身产量就一般，叠加积温不足以及开采偏早，导致减产幅度偏大，因此最终情况具体如何还尚不可知，需要等到大规模开采之后，才能逐渐明确;从籽棉购销氛围来看，当前传闻早采棉田单产下降，而轧花厂压价收购导致棉农惜售情绪较强，购销过程胶着。

从籽棉开秤价格来看，机采棉方面，北疆籽棉陆续开始采收，小部分轧花厂开秤收购，由于假期无郑棉期货盘面，定价较为混乱，门市价和地头价差异较大，门市价集中于7.6-7.9 元/公斤，轧花厂与棉农约定后续进行二次结算，地头价集中于8-8.3 元/公斤，8.4-8.6 元/公斤的报价极少量出现，且对籽棉衣分、水杂要求较高。

南疆方面，阿克苏地区机采新棉少量上市，开秤价8.2 元/ 公斤;喀什地区机采新棉零星开秤，价格约 8 元/公斤;巴州地区新棉仍未上市，轧花厂尚未开工;手采棉方面，目前手采棉已经开始大规模收购，收购价介于 9-9.2 元/公斤，衣分、水杂相对高，折皮棉 19000 元/ 吨以上，折机采棉 8.2 元/公斤左右。从棉农心理预期来看，当前籽棉8 元/公斤附近交售意愿较低，8.4 元/公斤附近交售意愿较高。

从棉籽收购价格来看，随着新棉上市量增加，棉籽价格较节前有小幅下跌，南疆地区棉籽现货报价在 3.1-3.15 元/公斤之间，较之前的 3.4 元/公斤左右有所回落，北疆地区棉籽预售价格在 3 元/公斤左右;从轧花厂处境来看，轧花厂收购情绪一般，主要原因有：(1)今年轧花厂包厂费用低，沉没成本低;(2)国营轧花厂占比下降;(3)前年抢收恶果留下的疤痕效应;(4)下游旺季不旺，纱布库存淤积;(5)银行贷款风控政策趋严;(6)国家收购政策指导。

纵观国庆前后，汇总当前可能影响棉价的因素，可以发现：

(1)利多方面，节前陈棉低库存、新棉面积和单产双减已经被充分定价，单产减幅部分定价，对于国庆期间传闻的可能超预期的部分，节后首日盘面反应平平，实际减幅有待进一步验证;

(2)利空方面，节前 2 万吨/天的抛储政策已经被定价，节后如果棉价继续上涨或引发抛储继续加码，该预期可能已经被部分定价，从而在郑棉前高附近对市场情绪形成压制，但市场未对潜在加码政策的实际落地和力度大小进行定价;节前配额增发及内外价差顺挂导致的进口放量预期已经被部分定价，节后将逐步完成定价。

通常情况下，如果发生新棉抢收，则在抢收期间籽棉价格受市场情绪主导，从而形成脱离基本面的单边行情。未来两周内机采籽棉有望迎来集中开秤，是形成公允的籽棉开秤价的关键时期，重点关注交售进度、籽棉收购价格变动情况，以便确定轧花厂的收购成本区间。同时建议关注储备棉成交率和成交溢价，跟踪市场情绪变化情况。此外，也需关注10 月公布的棉花工商业库存数据以及花纱进口数据。

总而言之，当前机采新棉集中开秤价尚未落地，下游消费旺季不旺，棉纱贸易商大面积抛货现象突出。纵观四季度，新棉抢收或推动棉价上行，但随着新棉收购成本确定、新年度供应放量以及下游消费转淡，预计棉价将冲高回落。按照棉籽 2.8-3 元/公斤、衣分 38%、水杂13%、基差 500-1000 来估算，籽棉保底价 7.6 元/公斤对应郑棉 16500-17000，零星开秤均价 8.2 元/公斤对应郑棉 17500-18000，零星开秤价高点8.3 元/公斤对应郑棉 18000-18500。

操作上，建议投机多单离场观望，国产新棉等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单，成本合适的进口棉和进口纱可以逢高分批在01 合约和 05 合约上采用期货或期权的形式套保。