纸浆价格震荡偏多 棕榈油库存仍存在压力

研报正文

【纸浆】

8月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置9月左右投产。1-8月中国木浆进口同比上升。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。

下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1287，涨0.53%，主要是因为美国大豆压榨数据超过预期。不过季节性收获压力沉重，限制豆价涨幅。美国全国油籽加工商协会(NOPA)的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量达到1.65456亿蒲，环比增加2.5%，同比增加4.6%，也是有纪录以来的最高水平，超过市场预期的1.61683亿蒲。

美国农业部出口检验周报显示，截至2023年10月12日的一周，美国大豆出口检验量为2,011,599吨，较一周前提高43%，较去年同期提高4%。这一数据也高于市场预期。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至10月15日，美国大豆收割工作完成62%，一周前为43%，上年同期为60%，五年平均进度为52%，市场预期为57%。

农业咨询公司AgRural周一称，截至10月12日，巴西2023/24年度大豆播种工作已完成17%，高于一周前的10%，但低于上年同期的24%。由于天气条件糟糕，大豆播种步伐有所放缓。

节前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企提货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。

但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面高开后偏强震荡，12月合约上涨0.9%，报收3767林吉特/吨，日线继续走高。10月是马棕季节性增产季最后一个月，因中国及印度库存较高，预计10月马棕库存继续增加，库存仍存在压力。昨日的马棕10月1-15日出口环比增幅已下降。11月之后减产季的供给情况，主要受天气的影响。

隔夜，CBOT大豆震荡，但CBOT豆油走强。昨日公布的NOPA9月报告显示，美豆9月压榨量历史同期最高，但美豆油库存确实9年来最低水平，显示生柴需求旺盛，支撑美豆油盘面走强。美豆新作收获进度较快，但最新出口检验量高于预期，显示需求有所转好。另外，巴西大豆播种进度同比落后。中期关注巴西及阿根廷产区天气，可能成为潜在利多。

国内方面，昨天国内油脂小幅高开后走弱，日线看短期涨势有所放缓。国内棕榈油最新库存下降。但10月船期国内食用棕榈油进口量较多，中期棕油供需继续偏宽松。国内大豆10月到港数量季节性偏低，豆油近期供需双弱，消息显示一些国内油厂开始断豆停机。国内沿海进口菜油库存持稳，但11月预估国内到港菜籽数量较大，沿海菜油库存预计止跌回升，菜油供需继续偏宽松。

短期，大集团采购带来的情绪支撑有所减弱。国内大豆开机下降，但属于季节性预期之内。但若无持续实质利多，如南美巴西干旱开始炒作、国内11月到港大豆显著偏低等利多出现，油脂反弹空间预计较有限。中短期，关注美湾低水位对国内豆油供需的影响、南美大豆产区天气。操作上，波段谨慎偏空操作。