美豆短期下方支撑明显 豆粕盘面表现偏强

研报正文

粕类价格日报

【美豆】

昨晚至今天凌晨公布的两份报告多空因素均有，其中作物生长进度数据 显示优良率和收割进度数据均略高于预期，相对偏空，而 NOPA 压榨数据也同样高 于预期达到 1.65456 亿蒲式耳，同样高于预期，因此可以看到报告发布后整体盘面 变动幅度不大。

近期市场基本面变化不明显，南美供应压力仍然是国际大豆市场最 主要的利空因素。不过总体而言，我们认为当前盘面下行的边际动力已经明显不足， 虽然美豆出口进度比较缓慢，但是美豆弱出口的主要影响——巴西贴水低已经开始 逐步改变，现在美国 11-12 月船期较巴西竞争优势开始逐步显现，而中国 11-12 月 船期采购进度缓慢，后续可能要开始逐步买船，中国油厂也开始有逐步挺价的表现。

此外，NOAA 气象模型数据也显示近期密西西比河部分水位段将有所抬升，带动运 费价格进一步下移。而美国国内方面来看，疲弱的产地基差已经开始逐步好转，同 时美豆压榨利润也在逐步反弹，因此需求方面再度走弱空间已经不大，1250 美分的 利空点基本已经体现出来。

南美利空压力确实存在，不过可能短期难以成为市场交 易重点，并且近期南美洲天气问题也不能完全说没有问题，因此，美豆短期下方支撑比较明显，在新驱动出现前，盘面预计以小幅震荡为主。

【豆菜粕】

昨日豆粕现货成交明显改善，下游库存去化后采购积极性有所增加， 同时豆粕现货基差今日开始有一定的企稳迹象，盘面 11-1 与 15 价差均有所反弹， 随着 11 月合约期现价差逐步回归，近月合约净多头持仓量略有增加，继续关注。

整体来看，近期基本面变化力度不大，虽然油厂近期回购基差合同稳定市场情绪，但 是当前国内外基本面环境和 6-7 月份存在明显的不同，所以我们倾向于基差可能会 略有好转，但是不至于出现此前的大幅波动。

钢联口径数据显示，截止 10 月 13 日 当周，111 家油厂大豆实际压榨量为 143.59 万吨，开机率为 48%。其中大豆库存为 449.76 万吨，较上周增加 60.44 万吨，增幅 15.52%，同比去年增加 125.5 万吨，增 幅 38.7%；豆粕库存为 66.3 万吨，较上周减少 11.05 万吨，增幅 14.29%，同比去年 增加 35.84 万吨，增幅 117.66%。

静态数据上看，上周油厂压榨量仍未完全恢复，豆粕库存虽然反季节性累库节奏被打断，但是总库存仍然维持在历史偏高水平，因而 实际供应压力仍然存在，同时大豆库存也相对较高，实际现货压力不减。国内盘面 压榨利润略有走弱，一定程度对后续买船形成影响，预计 01 合约可能会有一定支撑。

菜粕基差月差继续走弱，盘面也小幅震荡为主，走势弱于豆粕，15 价差反弹 开始稍显发力。现货市场成交清淡，需求淡季特征比较明显。

截止 10 月 13 日当周， 沿海地区主要油厂菜籽库存为 17.7 万吨，较上周下降 1.8 万吨；菜粕库存为 1.83 万 吨，环比上周下降 0.55 万吨。库存数据上看，菜籽菜粕库存量仍然处于历史同期偏 高水平，未来几个月中菜籽到港量仍然较大，同时杂粕压力不减，豆菜粕价差虽然 较高，但是仍然无法改变菜粕偏弱的情况。在此背景下，国内菜籽菜粕整体仍有较 大的累库压力，现货及盘面都难有亮点。

交易策略

单边：美豆大方向下行趋势仍然不变，但短节奏上美豆出口前景和压榨利润 都在好转，且巴西阿根廷种植仍然存在一定变数，因此美豆进一步大幅下跌仍然 比较难，1250 美分处仍有支撑。

国内豆粕现货开始有好转迹象，榨利亏损加深， 油厂开始有挺基差的表现，现货进一步走弱也比较难，01 合约预计在 3760-3960 区间震荡。

菜粕需求仍然偏差，市场成交清淡，最近两周菜籽到港量在逐步增加，预计仍偏于下行，01 合约在 3000 一线处压力仍然比较明显。

套利：豆粕现货基差开始有企稳迹象，远期采购进度较慢，M15 少量正套布 局。

期权：卖 M2401-P-3750&卖 M2401-C-3900，卖 RM2401-C-2950。

大豆压榨利润