锌四季度供应增加累库压力增大 预计铜价重心下移

研报正文

一、 行情回顾与操作建议

1) 锌期货

沪锌再度走弱，隔夜美联储票委表示不应该进一步加息，美元走弱一度支撑有色金属，然日内锌价跳水，沪锌跌至布林线下轨，沪锌总持仓小幅增加而成交量放大明显，盘面 11-12 价差结构扩大至 160，三地现货升水小幅走弱，LME0-3contango结构下滑至 22.5，伦敦库存继续下降至 8.19 万吨，海外现货转紧，沪伦比值下跌至 8.76，现货进口盈亏窗口缩窄，当前中国需求疲弱，京津冀地区镀锌企业因环保检查而限产，国内地产需求信心仍未有效提振，叠加锌四季度供应增加，国内累库压力增大，内外基本面强弱转换，预计锌现货进口窗口将逐渐关闭，维持锌价在布林线中轨下方运行判断

2) 铜期货

铜价小幅下跌，市场信心不稳，虽美元指数因美联储票委鸽派言论而下跌，但美债收益率受避险情绪推动继续上涨，日内市场信心不稳，基本金属大多下跌，10合约顺利交割，沪铜总持仓增加，资金入场意愿在增加，盘面11-12 价差结构持平 70，现货升水跌 40 至 10，周内仍有进口铜和国产铜到货冲击，现货升水空间有限，废铜和废铜杆仍无替代优势，LME0-3contango 结构跌至61 且LME铜库存继续增加至 18.1 万吨，海外铜市现货过剩局面不改，在此背景下国内现货铜进口窗口继续打开，叠加国内四季度冶炼厂产能释放产量继续增加，国内铜市供应压力也在增大，铜市基本面施压，而宏观也难言改善，预计铜价重心下移。

二、 行业要闻

1. 上海现货，进入沪期铜 2311 合约交易首日，现货成交情绪未见积极。早盘，持货商报主流平水铜平水价格，无奈难吸引成交下调至贴水10 元/吨，此时成交积极，贴水 10 元/吨被收后，持货商上抬报价重回平水价格;好铜如CCC-P、金川大板等起初升水 10 元/吨，随着低价成交，亦上调价格。进入主流交易时段后，主流平水铜平水价格报于平水至升水10 元/吨，部分成交;好铜升水 20-30 元/吨，湿法铜仅少量流通，贴水50-30 元/吨。关注到目前沪期铜 2311 与 2312 月差仍呈现 BACK 状态，现货实际成交虽挣扎与平水附近但仍存压力，日内沪伦比值下降，沪期铜 2311 合约进口转为小幅亏损状态，或能缓解后期部分进口货源流入，但需关注 LME 库存后续流入国内情况给国内供应继续造成压力。

2. 今日广东 1#电解铜现货对当月合约报升水 200 元/吨-升水200 元/吨，均价升水 200 元/吨较上一交易日跌 5 元/吨;湿法铜报升水150-升水160元/吨，均价升水 155 元/吨较上一交易日持平。1#电解铜均价66430 元/吨较上一交易日跌 105 元/吨，湿法铜均价为 66385 元/吨较上一交易日跌100 元/吨。现货市场：今日广东库存小幅增加，昨日是交割日出库量有所减少。交割后市场活跃度上升，持货商继续挺价出货，早盘时报出来的低价(平水铜升水160元/吨)很快就被扫光，持货商顺势上调升水出货，截至到11 点当月合约好铜报升水 250 元/吨，平水铜报升水 250 元/吨，湿法铜报升水200 元/吨。下游面对高升水的只能被动接受，一来是废铜不多没法找到替代品，二来是市场可流通货源并不多。 总体来看，换月后货源仍偏少，持货商积极挺价出货，升水维持高位。

3. 今日华北电解铜现货对当月合约报贴 100~升 20 元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日涨 10 元/吨，成交价格 65990-66240 元/吨，均价66115元/吨较前一交易日跌 210 元/吨。随铜价维持低位运行，北方市场需求向好，持货商积极挺价，现货升贴水小幅走高。另外，北方即将进入冬季，叠加近期有环保检查因素，物流运输受到一定影响。

4. 广东 0#锌主流成交于 20910~21260 元/吨，主流品牌对2312 合约报价在升160~180 元/吨左右，对上海现货贴水 130 元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价贴水 10~升水 10 元/吨左右，考虑月差，现货升水小涨，换月后仍有部分持货商对 11 合约报价，市场对11 合约成交价在11+40~50 元/吨。第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水10 元/吨左右，沪锌持续跌价，下游消费氛围良好。锌价下滑后带动一定消费。

5. 天津市场 0#锌锭主流成交于 21060~21220 元/吨，紫金成交于21130~21240元/吨，葫芦岛报在 25690 元/吨，0#锌普通对2311 合约报180~240元/吨附近，紫金对 2311 合约报 260 元/吨附近，津市较沪市平水。截止午市收盘，普通品牌驰宏对 11 合约升水 180~230 元/吨附近，新紫对11 合约升水230元/吨附近，百灵对 11 合约升水 240 元/吨附近，哈锌(免出库)暂无报价，高价品牌紫金对 11 合约升水 260 元/吨附近。今日锌价迅速下滑，但北方市场近期受环保扰动，部分企业出现减停产情况使得采买情绪较差，升水难以上行，较昨日基本维稳，偏高报价成交乏力，整体成交情况小幅好转，1#锌锭成交于 20985~21105 元/吨附近。

6. 今日 0#锌主流成交价集中在 21070~21210 元/吨，双燕成交于21150~21290元/吨，1#锌主流成交于 21000~21140 元/吨。早盘市场报价均价升水10元/吨附近，跟盘基无报价;第二交易时段，普通国产报价对2311 合约升水190~200 元/吨附近，高价品牌双燕对 2310 合约报价270 元/吨附近。今日锌价快速下降，市场成交较前两日有所好转，然进口锌锭品牌明显增多，升水支撑乏力，下游企业锌价下跌后部分企业仍有看跌情绪，小幅观望，整体成交尚可。

三、 数据概览