棉花收购环节博弈持续 四季度橡胶价格以上涨为主

研报正文

【棉花】

短期，新花方面，随着郑棉下跌以及部分地区的金融机构对于加工企业贷款额度进一步下调，轧花厂资金压力有所增大，普遍下调收购价0.1-0.2元/公斤，虽然棉农整体仍有一定惜售情绪，但部分棉农由于担心企业继续压价，挺价情绪略有降低，两者博弈持续。

供给方面，9月我国棉花进口量为24万吨，环比增加6万吨，同比增加15万吨，随着增发配额下达以及进口利润打开，进口量逐步上升。抛储方面，10月19日储备棉销售资源20000.6759吨，实际成交5933.5246吨，成交率29.67%。平均成交价格16977元/吨，较前一日下跌117元/吨，折3128价格17535元/吨，较前一日下跌33元/吨。

随着郑棉下跌而起拍价较高，纺企竞价积极性转弱，关注下周起拍价下降后的成交率以及抛储体量是否会有所缩减。库存方面，抛储持续和新棉上市下，库存紧张有所缓解，9月商业库存为131.46万吨，环比去库31.6万吨，同比减少61.55万吨，较8月同比去库93.5万吨有较大好转;

需求侧，下游纺企运行不畅，购销倒挂承压运行，产业链库存结构，开机率皆不佳;棉纱渠道库存高企且有一定成本优势，逐步抛货对于棉纱价格有所施压，利空因素不断累积。短期，收购环节博弈持续，需关注棉农情绪以及银行政策，郑棉或震荡运行;中期，市场集中度逐步转移至下游需求，就目前而言较为疲软，建议逢高空配置为主。

【天然橡胶】

国庆长假后，天然橡胶两个合约RU以及NR表现强势。天然橡胶作为具备一定农产品属性的品种，其生产及价格的季节性较强，四季度价格通常以上涨为主。除了季节性因素外，当下天然橡胶基本面还存在以下几个利多点：1)由于利润以及树龄等原因，全球第二大产胶国印尼今年减产几成定局。2)尽管国内天胶库存绝对水平仍然较高，但近期持续逆季节性去库。另外，听闻海外产区天胶库存非常低。3)产区天气情况不佳。目前已经进入旺产季，市场对天气的关注度提高。泰国南部主产区降雨仍然偏多，限制原料产出，原料价格一路上行。海南产区本周亦受暴雨干扰。4)今年全乳胶产量或在20万吨左右，不及市场之前预期。

再加上收储可能性仍存，因此2023年产全乳胶流通量甚至可能低于2022年。5)轮胎需求尚可。9月重卡销量同环比再度走强，物流景气度明显好转。6)旺产季后紧跟着就是停割季。临近年底，天胶投机性需求将阶段性爆发。

 越临近年底，市场就越多的交易明年的宏观预期，因此商品价格四季度通常偏强。就天胶本身来说，天气、减产、仓单等炒作题材比较多，再加上产量具有鲜明的季节性，因此天胶以做多思路操作。但需要留意轮胎厂利润状况以及RU期货方面烟片胶窗口是否打开。

【苯乙烯】

昨日苯乙烯盘面震荡偏强，因行业会议举行，市场整体商谈气氛不足，基差持续走弱，月间换货价差持稳;10下换11下贴水55-65成交，全天交投清淡。现货：8590-8760;10下：8600-8770;11下：8550-8730;12下：8470-8630。极低的估值背景下，苯乙烯供需并无继续恶化迹象，利润继续压缩可能性不大，后续更可能保持偏低估值运行，目前成本端影响会更为明显，纯苯强供需提供较强支撑，但原油及汽油价格仍波动较大，单边操作难度大，建议继续持有12-1正套头寸。