油脂没有明显趋势行情驱动 饲企豆粕库存明显回落

研报正文

【油脂】

昨日，BMD毛棕盘面震荡，马棕1月合约上涨0.5%，报收3752林吉特/吨。昨日大华继显预估10月1-20日马棕产量环比增加1-5%，环比增幅稍低于预期。关注MPOA对马棕产量的预估。由于10月马来工作日环比增加，10月产量环比料增加。10月马棕库存压力更大，可能会到270万吨。

马棕库存虽高，印尼棕榈油因出口及销售较好，当前库存预计偏中性。昨日CBOT大豆盘面继续下跌。或因巴西中部产区预估及已经出现降雨，当前巴西大豆播种进度同比偏慢但总体进度比较正常。

南美新作大豆产量同比料将增加，市场关注同比大增产能否兑现，天气是关键，谨防厄尔尼诺下南美降雨意外偏少。国内方面，昨日国内油脂继续下跌，但菜油下跌较温和。上周国内11月船期食用棕榈油买船较快，新增较多采购，预计11月船期采购可满足国内需求。

近期国内进口菜籽11月船期也大量采购，10-11月船期国内预期进口菜籽采购量均在60万吨左右。因此，国内棕榈油及菜油中期预计继续供需宽松，库存有压力。国内豆油当前库存中性，提货情况回复。

11-12月是国内大豆季节性到港高峰，国内豆油库存可能止跌并趋向增加。整体来看，国内外油脂油料基本面没有明显趋势行情驱动，近期基本面边际变化稍偏空。中期油脂趋势行情主要看宏观、南美大豆产区天气、国内豆油需求的变化。操作上，波段偏空操作。

【纸浆】

8月全球木浆发运量环比上升，同比在高位，外盘库存较前期去化。芬兰针叶浆新装置9月左右投产。9月中国木浆进口环比下滑，同比仍在高位。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。

下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。需求进入旺季，纸浆价格震荡偏多。

【豆粕】

隔夜美豆11月收于1287，跌1.17%，因为美国收割结果显示单产强劲，农户销售步伐加快。盘后美国农业部发布的作物周报显示，截至10月22日，美国农民已经收获了76%的大豆，略低于市场预期的77%。

美国农业部出口检验周报显示，截至2023年10月19日的一周，美国大豆出口检验量约为250万吨，较一周前提高21%，较去年同期减少16%，位于市场预期范围的上端。中国是头号出口目的地。咨询机构AgRural称，截至10月19日，巴西2023/24年度大豆播种工作完成了30%，相比之下，一周前为17%，上年同期为34%。

豆粕现货基差大跌后，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，节后饲企豆粕库存明显回落，提货量有所增加。操作上，正套操作暂缓，单边观望。

中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。

从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。