棉花惜售意愿又转而增强 苯乙烯开工受利润限制

研报正文

【棉花】

宏观回暖以及大幅下跌利空释放下，郑棉于昨日有所反弹。收购方面，棉农根据盘面波动，惜售意愿又转而增强，平均收购价略有上涨，后市收购博弈或主要集中于2点，其一是随着冬季临近，水分较大的棉花陆续出现淡点污不易储藏，棉农惜售情绪或有所打破;其二是随着收购进度加快，今年减产现象或有所体现，部分收花进度较快的区域或采取跨区域收购策略，具体情况还需持续关注。

下游，随着近日郑棉下跌，点价买货较多，但纺企整体运行依旧不畅，同时金九银十传统旺季并无带来太多改善，产业运行情况，库存结构等边际变化仍较弱，棉纱渠道库存高企在终端需求打开前难以消化。短期，随着棉价企稳，轧花厂和棉农博弈有所延续，盘面或区间震荡为主，关注抛储政策以及棉农情绪。

【天然橡胶】

国庆长假后，天然橡胶两个合约RU以及NR表现强势。天然橡胶作为具备一定农产品属性的品种，其生产及价格的季节性较强，四季度价格通常以上涨为主。

除了季节性因素外，当下天然橡胶基本面还存在以下几个利多点：1)由于利润以及树龄等原因，全球第二大产胶国印尼今年减产几成定局。2)尽管国内天胶库存绝对水平仍然较高，但近期持续逆季节性去库，且去库速度较快。另外，听闻海外产区天胶库存非常低。3)产区天气情况不佳。目前已经进入旺产季，市场对天气的关注度提高。泰国南部主产区以及海南产区降雨仍然偏多，限制原料产出，原料价格一路上行。4)今年全乳胶产量或在20万吨左右，不及市场之前预期。再加上收储可能性仍存，因此2023年产全乳胶流通量甚至可能低于2022年。5)轮胎需求尚可。9月重卡销量同环比再度走强，物流景气度明显好转。6)旺产季后紧跟着就是停割季。

临近年底，天胶投机性需求将阶段性爆发。 越临近年底，市场就越多的交易明年的宏观预期，因此商品价格四季度通常偏强。就天胶本身来说，天气、减产、仓单等炒作题材比较多，再加上产量具有鲜明的季节性，因此天胶以做多思路操作。

但需要留意轮胎厂利润状况以及RU期货方面烟片胶窗口是否打开。本周天胶期货小幅回调，这轮上涨是产区原料拉着期货涨，目前原料价格仍然继续上涨，并未掉头，橡胶加工厂利润大幅压缩，已经亏损。因此回调完毕后，期货仍将继续向上

【苯乙烯】

昨日国内苯乙烯市场涨价。江苏市场现货收盘8600-8700元/吨，均价8650元/吨自提，较上一交易日涨25元/吨。日内消息看，原油暂偏弱整理，然成本支撑较为强劲。苯乙烯，企业部分有小幅上涨，然买盘追涨谨慎，盘中价格略有下滑，市场小幅震荡抬升表现。

从苯乙烯自身基本面看，中期供需两端矛盾均不激烈，供应无新增产能，开工受利润限制，直接下游和终端需求表现有所劈叉，总需求偏弱但具备韧性。产业链中波动最大仍在于上游环节，极低估值下苯乙烯受成本影响权重会加大，而油及成品油短期波动率较大，单边参与风险较高，建议继续持有12-1正套头寸。