疏港回落空间有限 预计铁矿石库存累积速度较为缓慢

研报正文

【策略分析】

近两日宏观层面利好不断，一万亿特别国债批准发行，赤字率由 3%提升至 3.8%，提前下达部分新增地方政府债务限额也获得批准，财政政策的放松向市场传达积极信号，市场预期基建项目将带动需求，黑色系大幅反弹。宏观利好的释放暂时性打断了黑色产业链的负反馈逻辑，我们认为宏观层面的利好更多是对短期情绪的提振，产业层面钢厂盈利率持续收缩的状态下，钢厂减产意愿仍有，产业链负反馈压力仍存在，但是从铁水走势上看，铁矿石需求保持一定韧性。

铁矿石低库存、高基差的格局，使得反弹幅度更大，盘面上铁矿石再次逼近前高位置，短期市场情绪仍偏强，同时警惕上方监管风险加大。关注本周铁水数据以及后续宏观政策的接续情况。

期货方面：铁矿石主力 I2401 合约大幅高开后震荡偏强运行，最终收盘于 872 元 /吨，+28 元/吨，涨跌幅+3.32%。成交量 69.9 万手，持仓 84.75 万，+31282 手。持仓方面，今日铁矿石 2401 合约前二十名多头持仓为 506316，+6293 手，前二十名空头持仓为 454410，+15300 手，多增空增。

【基本面跟踪】

产业方面：外矿方面，10 月 16 日-10 月 22 日全球铁矿石发运总量 3053.5 万吨，环比减少 41.9 万吨。澳洲发运量 1743.4 万吨，环比减少 103.2 万吨;巴西发运量 819.8 万吨，环比增加 105.1 万吨。中国 45 港铁矿石到港总量 2279.6 万吨，环比-458.4 万吨。

受华南地区天气影响，本期到港出现回落，目前处于中等偏低水平。截止 10 月 20 日，全国 126 家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为 42.61 万吨和 67.54%，环比+0.15 万吨/天和+0.24 个百分点。需求端，10 月 20 日当周，日均铁水产量 242.44 万吨，环比-3.51 万吨，减量主要来自华北和东北地区，主因亏损和限产。目前仍处于历年同期偏高水平。

基本面上，本期外矿发运和到港均出现回落。到港波动较大，但是从近期发运的整体水平来看，后续到港总量水平偏高，中长期外矿供应趋于宽松的趋势不变。需求端，铁水、钢厂日耗以及疏港连续第三周回落，回落速度加快，但绝对值仍处于中等偏高水平，需求仍保持一定韧性;但是钢厂盈利率持续收缩，盈利钢厂不足两成，钢厂有望延续减产，铁矿石需求有进一步回落预期。港口库存小幅累库，绝对水平偏低，短期疏港回落空间有限，库存累积速度预计较为缓慢。