焦炭处于预期和现实博弈阶段 政策利好带动焦煤期价向上反弹

研报正文

核心观点

焦炭：河北钢厂开启焦炭首轮压价，焦化利润或进一步承压。10 月 26 日，主产区焦企召开市场分析会议，会议指出由于焦煤跌价幅度较小，焦化行业仍处于普遍亏损状态，而近期钢材价格回升后，钢厂利润有所恢复，焦炭让利空间或相对有限。

另外，中央财政将于四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方。资金用途主要集中于灾后水利设施的重建和升级工作，虽然避开了城建和交通运输，但水利工程中水坝、水池、水渠的修建同样需要大量建筑钢材，且水利建设过程中需要的施工机械也能间接带动机械工业用钢需求。本轮国债的增发一定程度上缓解了市场对钢材需求的担忧，提振黑色系商品市场情绪。

整体来看，焦炭处于预期和现实博弈阶段，虽然政策利好带动期价低位反弹，但考虑铁水产量持续回落，焦炭需求压力仍存，后续期货主力合约或延续 2280.5~2570 元/ 吨区间宽幅震荡运行。

焦煤：市场回归强预期和弱现实博弈，一方面政策端利好释放，四季度新增万亿国债，用于灾后水利设施重建和升级，黑色商品需求预期有所改善;另一方面，钢厂、焦化厂利润水平仍不容乐观，下游负反馈的担忧并未彻底褪去，焦煤多空博弈加剧，期货主力合约开始宽幅震荡运行。

供需角度来看，焦煤基本面变化不大，主产区煤矿安监形势依然严峻，蒙煤通关量维持高位，焦煤供应平稳运行，本周全国 110 家洗煤厂精煤日均产量 63.28 万吨，环比增 1.13 万吨，与节前水平接近;焦化厂焦炭日均产量合计 115.35 吨，环比减 1.57 万吨，焦煤需求偏弱运行。

综合来看，焦煤基本面支撑不足，短期政策利好带动期价向上反弹，我们认为本轮反弹的持续性取决于主力多头席位有无大幅增仓现象，若近期资金无明显转多，考虑到煤矿保供要求以及下游采暖季环保限产临近，预计 9 月高点附近仍有较大压力，焦煤主力或在 1650~1950 元/吨区间内宽幅震荡。

一 产业资讯

(1)百城首套平均房贷利率低至 3.88%，一线城市仍保持较高水平

10 月 26 日，贝壳研究院数据显示，10 月份百城首、二套平均房贷利率分别降至 3.88%、4.44%。与此同时，本月银行平均放款周期为 20 天，与上月持平，维持较快的放款速度。具体来看，一线城市中，10 月份首、二套房贷利率分别为 4.38%、4.88%，较上个月分别降低 10BP、7BP;二线城市首套房贷利率维持上月的 3.88%，二套利率为 4.45%，较上月降低 10BP。三四线城市首、二套房贷利率分别降低 2BP、14BP 至 3.85%、4.41%。 据了解，一线城市房贷利率仍保持较高水平，尤其是北京、上海均处在全国最高水平。百城中仅有一线城市首套利率高于 4%，14 个城市二套利率高于 4.4%。

(2)Mysteel：印尼煤炭出口迎来转机 预计进口煤价仍有下行空间

据最新消息显示，印尼 RKAB 新规迎来转机，部分印尼煤矿增产申请已得到有关部门的口头批复。但据 Mysteel 了解，仍有部分矿方表示暂未收到批复通知。另印尼用于申请 LHV 驳船交税的 MVP 系统已恢复正常，煤炭装船已无影响。预计短期内，印尼煤炭出口量将有明显增加。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

焦炭：河北钢厂开启焦炭首轮压价，焦化利润或进一步承压。10 月 26 日，主产区焦企召开市场分析会议，会议指出由于焦煤跌价幅度较小，焦化行业仍处于普遍亏损状态，而近期钢材价格回升后，钢厂利润有所恢复，焦炭让利空间或相对有限。

另外，中央财政将于四季度增发 2023 年国债 10000 亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方。资金用途主要集中于灾后水利设施的重建和升级工作，虽然避开了城建和交通运输，但水利工程中水坝、水池、水渠的修建同样需要大量建筑钢材，且水利建设过程中需要的施工机械也能间接带动机械工业用钢需求。本轮国债的增发一定程度上缓解了市场对钢材需求的担忧，提振黑色系商品市场情绪。

整体来看，焦炭处于预期和现实博弈阶段，虽然政策利好带动期价低位反弹，但考虑铁水产量持续回落，焦炭需求压力仍存，后续期货主力合约或延续 2280.5~2570 元/吨区间宽幅震荡运行。

焦煤：市场回归强预期和弱现实博弈，一方面政策端利好释放，四季度新增万亿国债，用于灾后水利设施重建和升级，黑色商品需求预期有所改善;另一方面，钢厂、焦化厂利润水平仍不容乐观，下游负反馈的担忧并未彻底褪去，焦煤多空博弈加剧，期货主力合约开始宽幅震荡运行。

供需角度来看，焦煤基本面变化不大，主产区煤矿安监形势依然严峻，蒙煤通关量维持高位，焦煤供应平稳运行，本周全国 110 家洗煤厂精煤日均产量 63.28 万吨，环比增 1.13 万吨，与节前水平接近;焦化厂焦炭日均产量合计 115.35 吨，环比减 1.57 万吨，焦煤需求偏弱运行。

综合来看，焦煤基本面支撑不足，短期政策利好带动期价向上反弹，我们认为本轮反弹的持续性取决于主力多头席位有无大幅增仓现象，若近期资金无明显转多，考虑到煤矿保供要求以及下游采暖季环保限产临近，预计 9 月高点附近仍有较大压力，焦煤主力或在 1650~1950 元/吨区间内宽幅震荡。