棉纱社会库存淤积严重 工厂库存持续上行

研报正文

现货：

新 疆 市 场 棉 花 价 格 上 涨 ， 3128B 新 疆 市 场 3128B 新 疆机采棉17100-17200 元/吨，手采棉 17300-17350 元/吨。内地市场 3128B 新疆机采棉 17150-17250 元/吨，手采棉 18400-18450 元/吨。价格上涨50-150 元/吨。当前北疆机采籽棉大量上市，收购价 7.4-7.5 元/公斤左右;郑棉期价大跌后花厂收购成本有所降低，疆内交售进度有所加快。短期棉价宽幅震荡为主。

港口美棉 M1-1/8 清关人民币价格涨 100 元/吨，报 17400 元/吨，市场小量成交。当前青岛港 2023 年巴西棉 M1-1/8 报价 16700-16800 元/吨，美金报价 94-95 美分/磅;2022 年美棉 GC31-3-37 报价 17700-17800 元/ 吨，美金报价 99-100 美分/磅;2023 年澳棉 SM1-5/32 报价 17800-18000 元/吨，美金报价 96-97 美分/磅。港口清关人民币报价跟随期货价格止跌上涨，但实际成交价格可议，棉企出货积极，纺企需求不旺，市场稍显僵持。

分析：

上周末疆内籽棉收购价再次下调 0.20 元/公斤左右。40 衣分、12% 以内水分散花收购价 7.20 元/公斤，42%衣分、12%以内水分散花收购价7.40 元/公斤(蛋卷棉加价 0.10 元/公斤，水分超过 13%拒收);少数轧花厂挂牌最高限价 7.20 元/公斤。当前北疆机采籽棉价格整体介于7.1-7.5 元/公斤之间，较开秤初期下调近 1 元/公斤;南疆机采籽棉价格介于 7.3-7.5 元/公斤之间。

截至 10 月 15 日，全国棉花采摘进度为 42.2%，同比慢 21.8 个百分点;交售进度 17.1%，同比慢 13.9 个百分点;平均交售价格 8 元/公斤，同比上涨 34.6%。据了解，截至目前，北疆棉花采摘接近尾声，南疆棉花大规模采摘已经开启，全疆交售进度或达三成左右。

“金九银十”旺季不旺，下游纺织企业接单不足，开机负荷持续下滑，棉纱社会库存淤积严重，工厂库存持续上行，部分贸易商开始降价抛货。当前虽然下游订单跟进乏力，但棉纱惜售情绪较强，尚未出现大规模抛货砸盘现象。

随着新棉成本逐渐固定，以及纺织消费淡季来临，被忽略的下游消费也将重新进入市场视野，届时庞大的上游低价供应和中游成品库存将对淡季棉价形成冲击。如果当前纱花库存体量较大，可以考虑加快现货出货节奏以降低库存，避免可能出现的后期贸易商集中抛货导致的销售渠道堵塞情况。

由于纱价相对于棉价扛跌，即期纺纱亏损收敛至 500 元/吨以内，但棉纱流动性进一步恶化，理论利润兑现较为困难。纱厂开机继续下降，成品库存增加，原料库存增加。布厂开机下降，成品库存增加，原料库存下降。据 TTEB，10 月 20 日当周，纺企原料库存为 30.4 天，环比增加0.3 天;纺企成品库存为 25.4 天，环比增加 1.2 天;织厂原料库存6.6 天，环比减少 0.2 天;织厂成品库存 30 天，环比增加 0.6 天。

总而言之，当前新疆机采籽棉陆续上市，收购价显著下调，交售量持续放大。新棉成本逐渐固定，以及郑棉持仓不足，将随着交割月的临近对 01 合约形成一定支撑，但被忽略的下游消费也将重新进入市场视野，庞大的上游低价供应和中游成品库存仍将对淡季棉价形成冲击。如果当前纱花库存体量较大，可以考虑加快现货出货节奏以降低库存，避免可能出现的后期贸易商集中抛货导致的销售渠道堵塞情况。