供需利好消息匮乏情况下 豆油仍以偏弱震荡为主

研报正文

一、本周行情回顾

1.1 期货行情

本周豆油期货价格下跌后震荡反弹，但整体仍然偏弱。豆油主力合约y2401本周开盘价 7972 元/吨，最高价 8010 元/吨，最低价 7730 元/吨，收盘价7974元/吨，较上一周上涨 2，涨幅 0.03%，成交量 362.6 万手，较上一周增加10.5万手，持仓量 51.9 万手，较上一周减少 17848 手。

1.2 现货行情

截止 10 月 26 日，国内一级豆油现货均价为 8263 元/吨，较上周下跌257元/吨。当前阶段，市场购销状态不够理想，下游拿货谨慎，基本随用随采，购销未有起色，供需两弱格局明显。

二、国内基本面分析

2.1 国内大豆市场低迷

本周国内大豆市场价格小幅回升。截至 10 月 26 日，国内大豆均价为4964.21元/吨，较上周下跌 93.16 元/吨，跌幅 1.84%。自新豆上市以来，价格维持弱稳、需求维持不佳状态，导致大豆市场整体低迷。近期玉米收割期刚过，农户大多以收卖玉米为主，对于大豆方面，等待国储收购之后再进行售卖。

2.2 港口库存小幅回落

截止 2023 年 10 月 26 日，进口大豆港口库存为 689.40 万吨，较上周减少1.39 万吨。海关数据显示，中国 9 月份从巴西进口大豆688 万吨，同比增长23%，创下三年来最高水平。巴西大豆出口旺季通常是在每年3 月至6 月，随后出口逐步减少，因为 6 月份开始巴西将会出口刚刚收获的二季玉米。但是今年夏季巴西大豆出口窗口延长。今年头 9 个月里，中国从巴西进口大豆5487 万吨，同比增长 18%。9 月份中国从美国进口大豆 133,692 吨，远低于去年同期的115 万吨，这可能反映出美国密西西比河水位过低导致驳船运输受限的影响。今年头9 个月，中国从美国进口大豆 2008 万吨，同比提高 8%。

2.3 油厂压榨量继续回升

根据国家粮油信息中心数据显示，截止 10 月 20 日，上周国内大豆压榨量203 万吨，比前一周增加 46 万吨，比上月同期减少 12 万吨，同比增加43 万吨，比近三年同期均值增加 23 万吨。但由于 10 月份国内大豆到港量偏低，部分油厂断豆停机，预计本周国内大豆压榨量将小幅回落至 190 万吨左右。全国主要油厂进口大豆商业库存 398 万吨，周环比减少 74 万吨，月环比减少62 万吨，同比增加 68 万吨。

上周国内油厂大豆开机率快速回升，周度大豆压榨数量反弹至200 万吨上方，高于大豆到港量，国内大豆库存大幅下降。根据船期监测，10 月份国内大豆到港数量 600 万吨左右，国内大豆库存或将维持下滑趋势，但11 月份大豆到港量大幅增加，届时国内库存有望触底反弹。

2.4 国内豆油库存维稳

根据 Wind 数据显示，截至第 41 周末，全国主要油厂豆油库存113.5 万吨，周环比增加 0.9 万吨，增幅 0.80%。市场供应偏弱，但是需求也不及预期，库存情况维持稳定。

三、国外基本面情况

3.1 美豆收获数据高于预期

截至 10 月 26 日收盘，本周 CBOT 大豆期货交易收盘价格1278.75 美分/蒲，较上周同期下跌 38.25 美分/蒲，跌幅 2.90%。美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至 10 月 22 日，美国大豆收获完成 76%，上周62%，去年同期78%，五年均值 67%。报告出台前，分析师们预计大豆收获完成77%。

美国农业部发布的压榨周报显示，截至 2023 年 10 月22 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲 3.70 美元，上周是 3.36 美元/蒲。压榨利润连续两周有所改善。过去一年来的压榨利润平均为 3.61 美元/蒲。南美降雨改善大豆生长环境，巴西的丰收减少全球市场对美国大豆的出口需求，利空美豆市场。

3.2 美豆油价格继续走弱

本周 CBOT 豆油期货价格震荡回落，截止 10 月 26 日收盘CBOT 豆油价格51.63美分/磅，相比上周同期下跌 1.51 美分/磅，跌幅 2.84%。由于套利解锁，卖空豆油，价格大幅回落，但是周三由于生物燃料生产利润改善，提振了豆油期货价格，出现短暂反弹，但是长期需求偏弱以及套利解锁使得豆油价格仍然偏弱。

3.3 美国农业部周度供需报告

美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2023 年10 月19 日当周，美国2023/24 年度豆油净销售量减少 100 吨。美国 2023/24 年度大豆净销售量为137.82 万吨，创下年度新高，比上周高出 1%，比四周均值高出43%。当周出口量为 238.47 万吨，创下年度新高，比上周高出 20%，显著高于四周均值。美国对中国(仅指大陆)销售 116.7 万吨大豆，在始于 9 月1 日的2023/24 年度交货。

截止到 2023 年 10 月 19 日，2023/24 年度(始于 9 月1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 536 万吨，去年同期为 462 万吨。当周美国对中国装运 200 万吨大豆，之前一周装运 135 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的2023/24 年度大豆数量约为 568 万吨，低于去年同期的1313 万吨。2023/24 年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1105 万吨，同比减少 37.8%，上周是同比降低 40.6%。2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 2226 万吨，比去年同期降低 29.3%，上周是同比降低31.4%。

四、后市展望

供应方面，美国对中国大豆出口销售总量同比降幅缩窄，反映出中国采购步伐加快，预计十月进口大豆到港量增加，各油厂大豆储备量较为充足，现货供应量较为乐观。

需求方面，现阶段供应面较为充足，而目前处于需求淡季，终端随用随买为主，提货一般，市场整体缺乏利多提振。另外，俄罗斯和中国签订了两国历史上最大的粮食供应合同，俄罗斯将会持续向中国供应豆类，大豆供应将会持续增加，综合来看，在供需利好消息匮乏的情况下，后续豆油市场行情还是以偏弱震荡为主。

五、风险点

地缘政治;美豆出口情况;南美主产区天气;进口大豆到港情况