下游补库需求偏弱 镍价短期弱势震荡

研报正文

现货方面：

31日SMM1#电解镍报143700-147400元/吨。现货市场，金川升水报2700-3000元/吨，均价2850元/吨，价格与上一交易日相比上调50元/ 吨。俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日上调50 元/吨。

今日早间镍价震荡下行，据SMM调研了解，当前下游需求整体来看较差，因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱。今日镍豆价格142100- 142600元/吨，较前一交易日现货价下跌2100元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为2227元/吨(硫酸镍指数价格较镍豆价格高2227元/吨)。

高镍铁价格持稳，报1105元/镍。

市场消息整理：

(1)日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。日本央行公布利率决议后，美元兑日元USD/JPY短线上扬40点，现报149.73。

(2)美国财政部把10至12月当季的借款净额预估由7月底预估的8,520亿美元下调至7,760亿美元。美国债务管理机构还预计，到12月底，财政部现金余额将为7,500亿美元，与之前的预期相同。财政部表示，预计明年1-3月当季的借款净额为8,160亿美元，一季度末的现金余额料为7,500亿美元。截至10月26日，财政部现金余额约8,350亿美元，高于7月31日财政部公布初步融资规模预测时的约5,020亿美元。

(3)10月24日，伟明环保董事长、总裁项光明在2023年第三季度业绩说明会上表示，印度尼西亚第一个高冰镍项目主厂房已结顶，设备安装方面，熔炼车间、化水站等钢结构安装中，制氧站已开始安装，后续还将加快各类设备安装进度，逐步搭建完整的生产线，计划明年上半年投料试生产。

(4)中国10月官方制造业PMI 49.5，前值50.2。中国10月官方非制造业PMI 50.6，前值51.7。

总结展望：

(1)美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国经济韧性较强，美债收益率维持高位，市场风险偏好受到打压。此外，美国PCE如期回落，美劳动力市场或进一步降温，市场基本定价美联储11月暂停加息;国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。

(2)基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。

1)全球纯镍库存有所回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。

2)镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，下游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。

3)不锈钢方面，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约20万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。近期不锈钢两地库存持稳，市场到货有限，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。

4)新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳

总体而言，美国经济仍显韧性，美债收益率高位，风险偏好受到打压，此外美PCE数据如期回落，市场基本定价美联储11月暂停加息。

国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。

印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求落空，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观避险情绪反复，印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单有所增加，下游补库需求偏弱，镍价短期弱势震荡，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息