生猪养殖利润不见好转 油厂豆粕又出现反季节性的累库

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆震荡偏强运行，11 合约在 1330 美分附近。本月美豆企稳反弹，体现更明显的是国际豆粕的紧张，主要是去年阿根廷大减产，导致本国可压榨的量减少，作为世界上主要的豆粕出口国，豆粕供应的减少大概率可能维持到南美新季的收获，当然也变相增加了巴西和美国本土的压榨需求，除此之外美豆阶段性周度出口数据回暖，近几周已追平去年同期的数据，另传言中国将积极采购美国 2 月船期的大豆做储备，进一步提振了市场的信心。

然而这些因素更多偏向中短期的影响，未来最大的变数仍然是巴西、阿根廷的丰产预期能否落地，这是影响明年一二季度美豆及国内豆粕价格的最主要的逻辑线，毕竟今年或有接近3000万吨的产量增幅预期，足以应对今年美豆的减产。现阶段巴西天气开局不甚理想，但还没到生长关键期，这一点需持续关注。

国内方面，现货压力仍然存在，前期四季度供应紧张的预期已破，10 月基差大幅下滑，目前已接近历史较低的位置，而生猪养殖利润不见好转，油厂豆粕又出现反季节性的累库，现货的压力仍然存在并在一定程度上施压盘面。

近月合约或还需关注进口证书的问题，而05合约更多的是被动跟涨，一旦南美天气有所好转，今年 3 月起巴西的抛压之大历历在目，似乎也并不支持上方空间的进一步拓展，在无其他宏观面因素的影响下，05合约或有逢高布局空单的机会。

二、行业要闻

USDA 出口销售报告：截止 10 月 26 日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 101 万吨，较之前一周减少 27%，较前四周均值减少12%。市场预估为净增 90-150 万吨，符合预期;截止10 月26 日当周，美国当前市场年度豆油出口销售净增 0.19 万吨，市场预估为净增0-1 万吨，符合预期;截止 10 月 26 日当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增8.64万吨，市场预估为净增 25-55 万吨，低于预期。

USDA 干旱报告：截至 10 月 31 日当周，约38%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为 52%，去年同期为71%。

受持续干旱等因素影响，美国密西西比河水位大幅降低，致使数月来墨西哥湾海水倒灌。密西西比河是美国路易斯安那州东南部地区主要的淡水水源，海水倒灌使得路易斯安那州多地供水系统受到威胁。此前，路易斯安那州和新奥尔良市都针对可能的供水危机发布了紧急状态声明，以调集多方资源应对。美国国家海洋和大气管理局日前表示，密西西比河下游的低水位情况可能至少持续到明年1 月。

三、数据概览