棉花下游运行依旧不畅 远端仍看好苯乙烯上涨潜力

研报正文

【棉花】

现阶段，新花采摘进入尾声，整体交售进度过半，北疆相对较快在80%左右，南疆在40%-50%左右。

籽棉收购价方面，随着本周郑棉大幅回落，籽棉价有所跟跌，平均收购价在7.2元-7.5元/公斤左右。需求方面，下游运行依旧不畅，购销倒挂亏损运行已久，近几周来看，纱厂和布厂的开机率均有所持续下滑，原料库存去库，产品库存累库，金九银十旺季不旺，短期暂难看到好转，叠加棉纱渠道库存高企且近期有贸易商降价抛货，对于盘面有所抑制。

不过因现在盘面提前一步消化下游疲软，空头进场，01合约持仓持续增加叠加盘面上套保单较少，临近01合约交割，交货或将成为一部分考虑因素，盘面有望向新棉较低位的成本靠拢。

短期，抛储持续以及下游企业开机率、产业链库存结构周度环比转差之下，或震荡偏弱运行，需持续关注下游需求以及棉纱贸易商举措和抛储后续演变。在抛储结束或疆棉收购接近尾声成本固化后，若盘面价格大幅度低于轧花厂收购成本价，或会走成本回归逻辑，存在一定幅度的反弹。

【天然橡胶】

近日天胶基本面出现变化，部分前期的利多点正逐渐淡化。首先，年底旺产季，天气对天胶交易的扰动增加。前期天气不佳的泰国及海南产区降雨减少。其次，从1-5价差的转变似乎可以看出收储的预期正在发生变化。如果收储预期改变，那么目前RU01合约收基差的空间仍然较大。

另外，11月底，大量的老胶仓单还将流出，对现货市场产生一定冲击。尽管如此，但我们仍然不建议过分看空年底的天胶行情。一方面，即使后期产区天气都十分理想，但前期缺失的产量难以弥补，且环比增加的产量对中国市场产生影响将在2个月之后，目前国内天胶库存去化趋势难以逆转。一方面，天胶价格季节性强，年底通常易涨难跌。另一方面，年底市场交易会更聚焦宏观预期，商品普遍偏强。天胶建议暂时观望。

【苯乙烯】

上周五国内苯乙烯市场窄盘整理。江苏市场现货收盘8800-8880元/吨，均价8840元/吨自提，较上一交易日跌5元/吨。消息面看日内原油、原料、主力盘震荡窄盘，生产企业稳中部分降价促销，市场出货了结和补货成交博弈，现货成交偏按需，日内震荡小跌。

近端苯乙烯多空因素交织，单边价格驱动仍不强，相对估值的修复更多体现在纯苯和自身的边际变量之上。远端仍看好苯乙烯上涨潜力，一方面依托上下游投产节奏转变，另一方面估值水平仍不算高，且不认为原料具备深跌条件。中长期仍建议逢低做多苯乙烯，苯乙烯-纯苯价差做扩套利则可平抑原料波动风险，偏保守投资者可关注。