钢厂减产增加抑制需求 镍铁价格大幅下行

研报正文

现货方面：

6日SMM1#电解镍报142500-146500元/吨。现货市场，金川升水报3200-3500元/吨，均价3350元/吨，价格与上一交易日相比下降200元/ 吨。

俄镍升水报价-200至-100元/吨，均价-150元/吨，较前一交易日持平。今日早间镍价震荡上行，据SMM调研了解，当前下游需求整体来看较差，因此今日早间现货市场整体成交仍然偏弱。

今日镍豆价格140700-141000元/吨，较前一交易日现货价上调550元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为1718元/吨(硫酸镍指数价格较镍豆价格高1718元/吨)。镍铁价格跌15元/镍，报1055元/镍。

市场消息整理：

(1)美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，市场预期为18万人，前值为增加33.6万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%，前值为3.8%。

(2)据外电11月6日消息，印尼矿业部官员Bambang Suswantono周一表示，该国已批准了84项2023年采矿配额修订提案中的38项。他并没有详细说明这些采矿配额具体涉及多少镍、煤炭和其他矿业项目。但他表示，一共22项修订提案因为各种原因被拒绝。由于正在对非法镍矿开采活动进行调查，印尼矿产商，尤其是镍矿产商，在获得被称为RKAB的采矿配额文件的修订时面临延误问题。RKAB是印尼政府发布的采矿配额文件，其会确定特定矿产商在一段时间内可以开采的矿石数量。

(3)镍产商埃赫曼(Eramet)发布2023年第三季度生产报告显示，在本季度，Eramet和BASF继续进行研究SonicBay项目，该湿法冶炼项目(HPAL)打算利用从WedaBay矿山提取的红土矿石来生产电池级镍和钴中间品。鉴于在项目执行和融资战略方面的讨论取得了进展，目前预计将于2024年上半年做出投资决策。

总结展望：

(1)美国10月非农就业超预期放缓，失业率升至近两年新高，薪资增速进一步放缓。此前美国10月ISM制造业指数降至46.7，美联储11月如期暂停加息，市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。国内方面，国内财政政策发力，增发1万亿国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI 数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策的乐观预期抬升，关注相关政策进展。

(2)基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。1)国内纯镍库存仓单整体回升，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，关注电积镍生产成本变化。

2)镍铁方面，钢厂减产增加抑制需求，镍铁价格大幅下行。国内铁厂持续亏损，倒逼上游矿端让利，但让利幅度有限，成本压力下部分铁厂计划停产，国内镍铁产量或持续下移，关注钢厂减产情况，警惕矿端扰动。

3)不锈钢方面，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。随着旺季预期落空，10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。4)新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。

总体而言，美非农超预期放缓，失业率创近两年新高，美联储11月暂停加息后市场对鲍威尔发言解读偏鸽，情绪有所转好。

国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，但10月PMI数据不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中美近期会谈增加，关注相关消息进展。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。

印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢旺季需求落空，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。短期来看，宏观情绪小幅转暖，印尼镍矿供应担忧缓解，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。

中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息