国债增发支撑基建 沥青需求整体仍显疲软

研报正文

一、市场行情观点

1.策略摘要

地缘风险溢价逐步降低，带动油价回落。原油需求出现疲软，全球原油供需缺口有所缩小。宏观经济下行或施压油价，市场对宏观风险担忧加剧。沥青需求整体仍显疲软，随着需求进入淡季，冬储来临之前价格或延续持稳偏弱运行。

2.沥青基本面

地缘风险溢价逐步降低，带动油价回落。原油需求出现疲软，全球原油供需缺口有所缩小。OPEC 石油供应维持稳定，俄罗斯石油出口近期有所提升，美联储将基准利率维持不变。

市场普遍预期美联储将维持高利率水平，美国经济数据维持韧性令美元和美债收益率高位运行。欧洲经济恢复速度仍然缓慢。地缘冲突扩大的可能性已逐渐降低，随着短期利多因素被市场逐步消化，需求随北半球气温降低或持续低迷，美国汽油需求下降，市场进一步权衡中东紧张局势及美国原油库存增加的影响。

以色列宣称已完成对加沙城区的包围，地缘风险逐步消化，风险资产偏好有所修复，但欧美经济下行压力仍在持续，令石油需求继续承压。宏观经济下行或施压油价，市场对宏观风险担忧加剧。

近期炼厂加工利润持续亏损，部分地方炼厂停产检修，11 月排产计划偏低;整体刚需收紧，关注后续冬储需求释放情况。国内沥青现货价格相对持稳，沥青自身市场矛盾相对有限，整体库存低位。

沥青估值处于低位，关注终端资金变化情况。11 月地炼排产进一步减少，显示进入淡季之后沥青供应压力将有所缓解;需求将再度下滑。在此之前沥青盘面和现货价格表现暂以持稳为主，国际油价近期回调令沥青生产利润得到明显修复，生产利润的修复导致部分炼厂提高了生产，整体产量的下滑幅度有所减弱。

沥青需求接近季节性尾声，即将进入冬储阶段，北方地区沥青道路需求将逐步转弱。下游仍需关注资金落地问题，整体需求大幅增加的可能性有限，沥青市场驱动偏弱。短期沥青市场供应维持现有状态，部分炼厂存在调整检修计划的现象，国债增发支撑基建，沥青需求整体仍显疲软，随着需求进入淡季，冬储来临之前价格或延续持稳偏弱运行。

二、期现货行情回顾

截止 11 月 7 日下午收盘，沥青 2401 合约收报 3689 元/吨，跌幅1.42%。

今日区内现货主力成交参考 3680-3940 元/吨，业者报价积极性一般，成交以低端少量为主。供应方面，主力炼厂间歇生产，受区域外资源冲击，部分炼厂库存仍有压力。

三、行业要闻

中国海关总署数据显示，随着炼油商利用新的进口配额加大采购力度，以及节假日期间国内燃料需求扩大，中国 10 月份原油进口量同比增长13.52%。10月中国的原油进口总量为 4897 万吨，即 1153 万桶/日，略高于9 月份的1113万桶/日。

在为期八天的黄金周假期期间，国内汽油和航空燃料的消费得到了强劲的提振，中国内地旅客出行 8.26 亿人次，同比增长71.3%，比疫情前增长4.1%。此外，第四批原油进口配额的发布，以及第三季度健康的炼油利润率，刺激了原油进口。

美国能源部周一表示，美国正寻求购买至多 300 万桶石油以补充该国的战略石油储备，这批原油将于 2024 年 1 月交付。美国能源部在声明中表示：“这是 2024 年 1 月交付的第二次招标，因为美国能源部的目标是在对纳税人有利的情况下购买石油。

”美国政府在上月曾表示，希望购买600 万桶原油，在12月和明年 1 月交付。根据美国汽车协会(AAA)的数据，过去一个月，美国全国平均汽油价格已从 3.746 美元降至 3.418 美元，并继续逐步下跌。虽然炼厂产能利用率目标是 90%区间下延，但在今年大部分时间里，利用率都在90%区间上延，炼油商表示，由于季节性需求疲软，产量高企将导致汽油价格在保持下行轨道上。

TankerTrackers.com 的数据显示，伊朗 10 月石油出口连续第二个月下降，数据显示该国每日装运 143 万桶原油和凝析油。10 月出口较9 月减少19.4万桶/日，且据报道为 7 月以来最低出口量。TankerTankers 利用卫星图像来追踪伊朗原油出口数据。卡塔尔将 12 月海上原油官方定价设定为较阿曼/迪拜平均价格升水 2 美元/桶;陆上原油官方定价设定为较阿曼/迪拜平均价格升水2.35美元/桶。