钢厂减产不及预期 预计铁矿石库存延续边际累库状态

研报正文

【策略分析】

盘面上，受原油下跌影响，商品市场夜盘多数低开，黑色系低开后震荡运行，午后受宏观“小作文”扰动，市场情绪回暖，黑色大幅拉涨，铁矿石主力基本上收回前两日跌幅。

近期铁矿石的交易依旧围绕宏观预期和产业层面钢厂减产两条线，而宏观层面是主导逻辑。就产业层面看，铁矿石静态基本面韧性较好，铁水下滑不及预期，加之铁矿石低库存、高基差的格局，铁矿石价格坚挺;但依旧存在风险，成材转入淡季，北方骤然降温，淡季成材库存去化存疑，钢厂亏损面积依旧较大的情况下，仍需警惕大幅减产带来的需要求回落风险。

宏观层面，近期整体氛围偏暖，后续转入淡季，宏观预期权重有望加大，但是也需关注宏观利好的接续性，基本面变动有限甚至有边际转弱预期的情况下，一旦宏观情绪回落，盘面就会陷入震荡状态。

总体上，我们认为当下铁矿石处在修复贴水的阶段，铁水如果没有大幅下滑的前提下，盘面上下方空间就相对有限，而宏观预期的变动影响上方空间，短期建议高位震荡思路对待，操作上，回调短多参与。

【期货行情】

期货方面：铁矿石主力 I2401 合约低开后震荡运行午后拉涨，最终收盘于 935 元 /吨，+9.5 元/吨，涨跌幅+1.03%。成交量 51.7 万手，持仓 91.4 万，+25484 手。持仓方面，今日铁矿石 2401 合约前二十名多头持仓为 539918，+14770 手，前二十名空头持仓为 496561，+18146 手，多增空增。

【基本面跟踪】

产业方面：外矿方面，10 月 30 日-11 月 5 日全球铁矿石发运总量 3069.0 万吨，环比减少 75.4 万吨;其中澳洲发运量 1743.2 万吨，环比减少 30.0 万吨，巴西发运量 808.6 万吨，环比减少 47.3 万吨。中国 45 港铁矿石到港总量 2593.1 万吨，环比-71.1 万吨。

目前处于同期偏高水平。截止 11 月 2 日，全国 126 家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为 42.49 万吨和 67.34%，环比-0.12 万吨/ 天和-0.2 个百分点，减量主要来自东北地区。需求端，11 月 2 日当周，日均铁水产量 241.4 万吨，环比-1.33 万吨，减量主要集中在华北地区，而华南地区由于减产高炉复产而增加。

基本面上，本期外矿发运和到港均小幅回落，绝对水平中等偏高。到港波动较大，但是从近期发运的整体水平和在港船舶数量来看，后续到港总量水平偏高，中长期外矿供应趋于宽松的趋势不变。

需求端，从铁水、钢厂日耗、港口疏港等数据看，需求端保持较好韧性，钢厂减产不及预期。外矿供应处于季节性回升阶段，铁矿石港口库存预计延续边际累库状态，但库存绝对水平不高。