四季度供应预期收缩 尿素淡季储备采购刚需支撑仍在

研报正文

【策略分析】

尽管隔壁双焦价格还在收涨，纯碱曾一度触及涨停，尿素期价受煤化工影响而有所高开，但期价开盘震荡整理后，开始加速下挫，有别于煤化工的强势，期价重心显著下移，短周期已经开始走弱。

政策稳价预期影响下，下游淡储采购企业观望情绪渐浓，叠加农需淡季，需求观望下，尿素现货价格已经开始有所松动。期货盘面来看，尿素主力短周期头部形态明显，短期或继续震荡回调整理，下方关注 2230-2250 附近支撑表现。

不过，四季度供应预期收缩，淡季储备采购刚需支撑仍在，价格暂时不宜过渡悲观，近期重点关注尿素企业库存变化，一旦累库，价格走势将逐渐转弱;政策影响近强格局可能会有所变化，目前 1-5 合约价差处于同期高位，激进者可以考虑做空 1-5 合约基差;对于淡储企业而言，价格回调后建议随行就市采购，满足检查要求，对于中长期而言，高估值的尿素已经吸引了政策方面的关注，具体措施实施下，期价大概率承压，可以在远期合约价格反复过程中，寻找卖出套期保值的机会。

【期现行情】

期货方面：煤化工表现强势，纯碱夜盘开始大幅拉涨，受此影响，尿素主力合约价格高开于 2430 元/吨，开盘后试探反弹，最高上行至 2462 元/吨，不过期价冲高后震荡下挫，日内重心连续下探，最低刷新低点至 2330 元/吨，尾盘报收于 2343 元/吨，呈现一根带上影线相对较长的大阴线实体，跌幅 1.88%。

成交量环比微幅增加，持仓量环比小幅减持;市场缩量下挫，情绪稍显谨慎，结合主力席位来看，前二十名席位多空均有减持，多头减仓更为积极主动，前五名席位来看，多头中中信期货、东证期货以及广发期货分别减持5987 手、1691手以及 2052 手，空头席位中中信期货、国泰君安以及徽商期货分别减持2408 手、1256 手以及 1028 手，值得注意的是空头席位中永安期货大幅增仓 5596 手。

2023 年 11 月 10 日，尿素仓单数量 4772 张，环比增加 1272 张，其中永安资本(厂库)增加 500 张，中农控股(厂库)增加 250 张，湖北三宁(厂库)增加200 张、浙江景诚增加250 张、宁陵史丹利增加 72 张;仓单增加，尿素未来期货可交割数量增加，对于期价将形成压力。

现货方面：目前国内尿素市场报价稳中下滑，政策稳价预期下，下游采购趋于谨慎，工行新单成交不佳，工厂报价开始松动，今日山东、河北及河南尿素工厂出厂价格范围在2450-2540 元/吨，高端价位成交非常有限，价格环比降幅较为明显。

【基本面跟踪】

基差方面：尿素主力合约价格震荡下挫，现价虽有下调，但跌幅远不及现价，尿素基差环比有所扩张，以山东度为基准，尿素主力 1 月合约基差 157 元/吨，同比微幅略有偏高，基本处于相对正常范围，不过，鉴于注册仓单对于期价的影响，不排除基差后续由期价下调影响而继续扩张。

随着政策稳价压力加大，从基差角度而言，期价高位反复过程中，淡储企业可以在在远月合约寻找建立卖出套期保值头寸的机会。

供应数据：2023 年 11 月 10 日国内尿素日产 17.6 万吨，环比持平，同比偏高2.6 万吨，开工率 74.4%。今日云南大为以及四川美丰停车检修，不过山东瑞星复查，整体日产变动不大。