宏观避险情绪反复 悲观预期下镍价弱势震荡

研报正文

现货方面：

13日SMM1#电解镍报137400-142500元/吨。现货市场，金川升水报2900-3000元/吨，均价2950元/吨，价格与上一交易日相比上调450元/ 吨。

俄镍升水报价-100至0元/吨，均价-50元/吨，较前一交易日上调50元/ 吨。早间镍价震荡下行，今日下游需求整体来看仍然较差，今日早间现货市场整体成交仍弱。

今日镍豆价格135500-137500元/吨，较前一交易日现货价上涨550元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为2150元/吨(硫酸镍指数价格较镍豆价格高2150元/吨)。镍铁价格持稳，报1040元/镍。

市场消息整理：

(1)据三位直接知情人士表示，美国与印尼周一将讨论如何推进潜在的矿产合作关系，以刺激电动汽车电池金属镍的贸易。一位消息人士，印尼总统周一访问白宫与美国总统拜登会晤时，将讨论推动两国就这方面合作关系进行正式谈判的下一步措施。

拜登政府仍对印尼的环保、社会和治理标准表示担忧，并且正在研究如何达成协议。其中一位消息人士说，拜登政府也计划在未来几周与美国立法者和劳工团体进行进一步磋商。

印尼拥有世界上最大的镍矿石储藏量，今年9月，印尼要求美国就关键矿产贸易协议展开讨论，让印尼的出口可以被纳入美国降低通胀法(IRA)的保护范围。

(2)菲律宾最大的镍生产商亚洲镍业公司 (Nickel Asia Corporation ， NAC) 发布的报告显示，2023年前三季度公司利润为36亿比索，下降47%，归因于印尼镍产量增加导致镍矿石价格下跌。

NAC运营中的矿山共销售了1300 万湿吨的镍矿石，同比增加5%。出口方面，公司出口730万湿吨腐泥土和褐铁矿矿石，平均价格为每吨29.15美元。此外，该公司还向Coral Bay和 Taganito HPAL工厂交付570万湿的吨褐铁矿矿石。

总结展望：

(1)美联储主席鲍威尔表示没有信心政策已收到足够紧的程度让通胀降至2%，重申保持谨慎，但美劳动力市场有所降温，市场避险情绪反复。国内方面，10月出口数据转弱，CPI同比再度转负，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，市场对相关政策预期仍存，关注消息进展。

(2)基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。

1)全球纯镍库存维持增加，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本较低)。

2)镍铁方面，钢厂减产增加抑制需求，国内镍铁社会库存高位，镍铁价格大幅下行。国内铁厂持续亏损，倒逼上游矿端让利，但让利幅度有限，成本压力下有部分铁厂计划停产，国内镍铁产量或持续下移，关注钢厂减产情况。

3)不锈钢方面，原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。四季度以来钢厂减产计划持续增加，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。

4)新能源方面，国家政策支持仍存，但新能源增速有所放缓，硫酸镍需求持稳，仍有部分硫酸镍转产电积镍。

总体而言，美联储主席鲍威尔重申保持谨慎，但美劳动力市场降温，市场避险情绪反复。

国内方面，10月出口数据转弱，CPI同比再度转负，国内经济复苏基础仍需巩固。近期中美双方会谈增加，关注相关政策进展。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化(当前一体化MHP生产电积镍成本较低)。印尼镍矿供应担忧缓解，不锈钢需求持续疲弱，钢厂减产增加，新能源需求持稳为主，关注下游消费情况。

短期来看，宏观避险情绪反复，印尼镍矿供应担忧缓解，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，悲观预期下镍价弱势震荡，关注电积镍成本变化，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。

操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险!

重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息