白糖缺乏向上驱动 外强内弱格局仍将延续

研报正文

现货：

结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价 3450-3500 元/吨;河北企业主流出厂价 3720-3800 元/吨;山东企业主流出厂价 3700-4100 元/吨。

麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在 2800-3050 元/吨;河北 2800-2830 元/吨;吉林 2750-2800 元/吨。

F55 果葡糖浆：F55 果糖广州出厂价 3100-3200 元/吨;山东 2950-3150 元 /吨;辽宁地区价格 2800-2900 元/吨。

麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价 4050-5000 元/吨;河北出厂价 3960-4450 元/吨。

甘蔗糖：广西南宁站台价格 7200 元/吨，涨 20 元/吨;云南昆明市场价 6990 元/吨，跌 10 元/吨;广东湛江价格 7310 元/吨。

加工糖：福建白玉兰报价 7420 元/吨，跌 20 元/吨;中粮(辽宁)出厂价格 7350 元/吨。

分析：

巴西方面，未来的天气情况对巴西中南部能否达成创纪录糖产量至关重要，同时也对出口节奏产生重要影响。目前的天气预报显示，未来一至两周桑托斯港口地区降雨虽然同比仍然偏多但环比有所缓和，港口排船量有所减少，但仍处于历史同期高位。

印泰方面，由于生长期天气不佳以及作物改种等不利因素，印度新榨季产糖量显著下调。市场普遍预期印度新榨季产量大幅减少 120 万吨至 3100 万吨，包括 450 万吨左右的乙醇化用糖，部分机构预计可能降至 3000 万吨以下;

泰国甘蔗同样面临干旱以及竞争作物木薯的替代问题，市场预期新榨季泰国产糖量大幅减少 200 万吨至 900 万吨左右。两者减产均对国际糖价形成较强支撑，但在北半球集中开榨期间，供增需减导致的季节性累库或仍将对国际糖价形成压力。

国内方面，10 月 31 日龙州糖厂产龙田牌、11 月 7 日东门糖厂产木棉花牌白砂糖相继宣布清库，意味着广西南华 22/23 榨季陈糖全部销售完毕。国内糖市 11 月将进入阶段性“供强需弱”，但价格有保持坚挺的底气。

广西糖厂将于 11 月中下旬陆续开榨，糖协初步预计全榨季食糖产量恢复性增产约 100 万吨左右，新糖的销售定价对于市场信心和后期走势非常关键，国产糖作为下一阶段数量最多、成本最具优势的糖源品种，在企业盈利状况较好、内外价格深度倒挂的情况下，预计新糖将以历史同期最高价格开局。

11 月国内白砂糖新糖价格区间为 6800~7000 元/吨。对郑糖盘面形成较大的套保压力。进口方面，今年以来随着国际糖价持续上涨，配额外进口成本持续大幅倒挂限制了配额外进口。

据海关总署 10 月 18 日公布的数据显示，2023 年 9 月份我国进口糖 54 万吨(8 月份进口 37 万吨)，同比上年同期减少 30.7%;2023 年 1-9 月份我国累计进口糖 211 万吨，同比上年同期减少 39.7%。

预计 10 月进口量将继续放量。另一方面，配额内进口依然存在利润空间，截至 10 月 27 日，配额内进口成本上涨至 7200 元/吨左右，配额内进口利润为 300 元/吨，配额外进口成本上涨至 9200 元/吨左右，配额外进口加工利润约-1700 元/吨;市场传闻今年国内将增发 100 万吨进口配额用于满足国内需求，由于配额内进口关税明显低于配额外进口，这意味着如果政策实际落地，则进口窗口将完全打开，有效填补未来国内食糖缺口，郑糖定价也将向配额内进口成本倾斜。

展望后市，“外强内弱”格局仍将延续;短期来看，郑糖缺乏向上驱动，但受外盘支撑，下方空间同样有限;中期来看，稳价政策或更胜一筹，预计郑糖继续维持偏弱震荡。建议国内糖厂积极把握盘面平水套保时机。