美豆盘面短期底部仍有支撑 豆菜粕价差继续走扩

研报正文

【美豆】

昨晚美豆出口检验数据 166 万吨，整体维持较好水平。气象模型显示， 未来一段时间巴西天气开始有所好转，尤其是中北部地区产地降雨量未来两周将有 所增加，因此关于巴西减产的问题将会告一段落。

由于今年美豆减产以及市场普遍 预期的巴西和美国压榨量的增加，今年巴西大豆市场并不至于表现的太过宽松，因 此即使巴西中西部地区迎来有利降雨也不至于导致盘面出现太大幅度回落，短期底部预计仍有支撑。

相较于今年市场情况来看，阿根廷带来的增产确实为市场频添较 大风险，全年近 3000 万吨产量的增加将较大程度改变国际市场的压榨格局，因此近 期阿根廷国内宏观变化以及天气、种植变化需要重点关注。

本月 19 号阿根廷将迎来 新的选举活动，未来货币政策可能会影响到阿根廷农户的销售节奏，阿根廷压榨利 润良好，一旦农户销售进度加快，未来不免对国际压榨产生影响。阿根廷天气整体 来看利于播种，未来靴子落地后不免引发农户的销售增加，不过相较于美豆自身基 本面变化，美豆粕可能会是一个更加前瞻性的指标，如果政策落地，则不免引发盘 面出现一轮回调，如果美豆粕阶段性冲高结束，后续不排除有阶段性见顶压力。

【豆菜粕】

豆粕现货方面继续偏弱，15 价差今日小幅反弹，11-12 月船到港维持 高位叠加 1-2 月近期开始逐步买船，市场对后续近期现货市场处于较为悲观的状态， 贸易商卖货积极同时下游采购情绪清淡，15 价差也受资金推动影响比较明显。

钢联口径数据显示，截止 11 月 10 日当周，111 家油厂大豆实际压榨量为 153.46 万吨， 开机率为 52%；较预估低 5.55 万吨。此前一周大豆库存为 414.96 万吨，较上周增加 5.25 万吨，增幅 1.28%，同比去年增加 146.24 万吨，增幅 54.42%；豆粕库存为 65.96 万吨，较上周增加 3.67 万吨，增幅 5.89%，同比去年增加 48.9 万吨，增幅 286.64%。

基本面上看，11-12 月国内豆粕供需平衡表相对偏宽松，豆粕本身或面临较大的累库 压力，但是由于整体压榨利润状况不佳，同时下游库存也相对偏低，这就导致油厂 生产经营开始面临风险，在需求尚未出现明显的快速下滑的情况下，我们认为豆粕可能短期不会太弱。

菜粕走势开始重新有走弱迹象，豆菜粕价差继续走扩，菜粕现货基差及 15 价差 继续回落。数据显示，截止 11 月 10 日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存为 37.9 万 吨，较上周增加 28.9 万吨；菜粕库存为 1 万吨，环比上周增加 0.3 万吨。

库存数据 上看，随着菜籽到港量逐步增加菜籽菜粕库存整体呈现稳定上升态势。未来一段时 间供需上看，菜系市场仍然以供需偏宽松为主，高供应和弱需求成为市场名牌，在 需求不出现大幅增加情况下，豆菜粕价差预计仍以偏走扩为主。

交易策略

单边：今日早盘提示在 4150 附近做空，但是盘面走势来看，并未完全落入 目标区间，该策略继续有效，等待 4150 左右做空机会，止损 4200-4220。菜粕 01 合约近期以观望为主，盘面来看偏于震荡。

套利：RM15 反套，+100 附近止损；MRM05 价差缩小，+700 附近止损， M15 正套。

期权：卖 M2401-C-4100。