现货压力仍然存在 豆粕有进口成本的支撑

研报正文

一、行情回顾与操作建议

今日外盘美豆高位震荡，01 合约在 1385 美分附近。上周USDA 公布了11月供需报告，其中比较出人意料的是对美豆单产的小幅上调，致使期末库存的抬升，另外去年度巴西大豆产量也有 200 万吨的抬升，故报告出炉后，盘面下跌。

但报告利空相对有限，美豆减产基本已尘埃落定，未来再去调整产量大概率要等到1月的报告，且幅度预计也不会很大，即市场的关注度更多将会集中在美豆需求端的变化及南美的天气问题，而这两点从短期来看都是偏利多的。

美豆压榨一直保持较好的水平，主要得益于较好的压榨利润和产能的扩张，目前仍然保持高昂的势头;而出口方面再经过 7-9 月的萎靡之后，10 月开始美豆新作的签约量逐步回归正轨，且进博会上也爆出中国大量采购新季美豆的信息，采购量超过1亿蒲，相对为美豆提供了短期的支撑，而再向上的动力则要看南美的天气，目前天气的隐患正在显现，巴西中部持续高温少雨，部分地区需要重新播种而南部地区降雨量又过大，不利于南里奥格兰德州播种的推进。

从整体来看，美豆短期有在高位运行的基本面，而方向的选择更多视后期巴西天气情况，但需要关注的是国内豆粕需求并不好，美豆出口好转更多可能只是暂时性的刚需采购。

国内方面，现货压力仍然存在，10 月开始基差大幅下滑，目前已接近历史较低的位置，而生猪养殖利润不见好转，油厂豆粕又出现反季节性的累库，现货的压力仍然存在并在一定程度上施压盘面，相对于其他农产品而言，由于有进口成本的支撑，或在短期保持偏强，但正如刚刚所说的，美豆需求的持续性是存疑的，而倘若巴西降雨回归正常，目前的估值是偏高的，多单在中期是需要非常谨慎的，而在天气好转之前，空头需更加耐心，等待远期的入场机会。

二、行业要闻

USDA 报告前瞻：分析师平均预期，截至 11 月9 日当周，美国大豆出口销售料净增 290-460 万吨，其中 2023/24 年度料净增290-450 万吨，2024/25 年度料净增 0-10 万吨。美国豆粕出口销售料净增5-55万吨。其中 2023-24 年度料净增 5-50 万吨，2024-25 年度料净增0-5 万吨。美国豆油出口销售料净增 0-2 万吨。其中 2023-24 年度料净增0-1万吨，2024-25 年度料净增 0-1 万吨。

NOPA：美国 10 月豆油库存为 10.99 亿磅，市场预期为11.88 亿磅，9月份数据为 11.08 亿磅，2022 年 10 月数据为15.28 亿磅;10 月大豆压榨量为 1.89774 亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237 亿蒲式耳，9月份数据为 1.65456 亿蒲式耳，2022 年 10 月数据为1.84464 亿蒲式耳。

三、数据概览