豆粕高位震荡运行 橡胶呈现去库趋势

研报正文

【豆粕】

USDA 报告显示，美豆出口、压榨数据以及南美大豆产量等数据均维持不变，由于美豆产量不如去年，库存整体偏低，预计南美大豆集中上市前，美豆价格维持震荡偏强走势，关注后期南美天气及大豆播种、生长情况。

近期美豆压榨量达到创纪录高位，中国从美国采购大豆步伐加快，而巴西降雨预报缓解了供应担忧，美豆回调。

国内进口大豆11月供应增加，到港量仍待验证，油厂豆粕库存难以在需求刺激下形成主动去化，主要依赖于油厂开工率影响下被动去化，豆粕高位震荡，关注美豆天气及大豆到港进度。

【棉花】

郑棉维持窄幅横盘走势。盘面的压制主要来自下游疲软的表现，棉纱坯布都处于持续累库的状态，维持刚需采购原料的节奏。

10月棉纺织行业 PMI 大幅回落至 36.90%，新订单指数创2022 年7 月以来新低，市场担忧在淡季订单还会进一步走弱。

另一方面，郑棉也得到了成本的支撑，目前郑棉期价与成本倒挂，在消费有望逐渐修复的支持下，期末库存预计将由于减产而出现下滑。总体看，未来棉市倾向呈现供需两弱格局，长期棉价重心存在一定上升空间。

【橡胶】

沪胶在延续数日的温和攀升后，高位有所回落。近期国外产区降雨偏多，新胶产出受到影响，原料价格再度走高的同时主产国减产预期也有增强。11 月底国内将陆续进入停割期，减轻了仓单的压力;同时进口到港偏少，青岛地区天胶保税和一般贸易库存继续呈现去库趋势。现货成本支撑以及下游需求支撑下，胶价仍可看高一线。

【油脂】

马棕油 10 月产量增幅略大于预期，出口增幅明显大于预期，致库存增幅小于预期。当前印度油脂库存仍处于偏高水平或制约后续进口需求，不过高频数据显示马来西亚棕榈油出口改善。

东南亚棕油产量即将进入季节性的减产周期，世界气象组织预测今年的厄尔尼诺天气将会至少持续到明年 4 月份，继续影响远期棕榈油产量预期，预计未来棕油库存或将下降。

美豆油与南美主要国家豆油工业消费数据强劲，当前美豆油库存处于近九年低位水平。国内进口大豆到港量大幅增长预期能否兑现仍需市场验证，油厂开工节奏及下游采购心态变化继续影响市场成交和提货，也将决定油厂豆油库存能否持续去化，棕油消费季节性转淡，进口仍有大量到港，港口库存或继续累积，不过市场对四季度国内油脂消费有一定期待，预计油脂短期震荡回调，关注南美天气、马棕油产销情况。