需求端仍然偏弱 豆粕下游刚需补库

研报正文

行情回顾：

17 日连粕大幅下跌，截至收盘主力合约 M2401 报收于 4050 元/吨，跌 68 元/吨，跌幅 1.65%，持仓 125 万手，减仓 3.85 万手。

现货方面，今日全国各地现货商豆粕报价下调 80-110 元/吨。其中天津贸易商 4130 元 /吨跌 80 元/吨，山东贸易商报价 4080 元/吨跌 80 元/吨，江苏贸易商报价 4060 元/吨跌 80 元/吨，广东贸易商报价 4050 元/吨跌 110 元/吨。

截至 11 月 17 日，CBOT 美豆 01 合约收于 1344 美分/蒲式耳，较前一交易日下跌 4.5 美分/蒲式耳，跌幅 0.33%。

分析：

美豆收割已接近尾声，根据USDA作物生长报告，截至2023年11月12 日当周，美国大豆收割率为95%，去年同期为96%，五年均值为91%。近期美盘主要关注因素仍在于南美天气和美豆需求情况。

从南美情况来看，南美播种进度同比偏慢，据巴西当地咨询机构 Pátria AgroNegócios公布的报告估计，截至11月17日，巴西全国的大豆播种率刚达到 68.9%，继续落后于去年同期的80.4%，2021年同期的86.7%，以及最近五年同期平均水平 79.66%。

从未来天气看，未来15天巴豆主产区依然维持“北旱南涝”的格局，马托格罗索州和戈亚斯州的降雨有所增加，部分缓解了前期的干旱担忧，有助于大豆的播种推进和早期生长，但雨量整体有限，持续时间有待观察。

南部南里奥格兰德州未来15天整体雨量高于历史均值，不时出现强阵雨，该地区的土壤墒情过湿的问题或将加重，预期对播种进程有所阻碍。未来几周阿根廷将出现分散性阵雨，给该国大部分种植区带来可观数量的降水，持续转向利好大豆生长。

从美豆需求来看，根据NOPA，10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。

中美即将开始的会晤带动市场对中国增加美豆采购的预期，根据USDA民间出口商报告，民间出口商报告向未知目的地出口销售22万吨大豆，于 2023/2024年交付。

根据USDA出口销售报告，11月9日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增391.84万吨，创下市场年度高位，较之前一周增加263%，较前四周均值增加225%。市场预估为净增290-450万吨，符合市场预期。其中，对中国大陆出口销售净增261.46万吨。

国内方面，近期港口大豆库存有所回升，因部分油厂缺豆停机，国内大豆压榨量降至相对低位，国内豆粕供应较为宽松。需求端仍然偏弱，下游刚需补库，随用随采为主，养殖利润逆季节性亏损影响豆粕投喂量，对豆粕需求形成一定利空。

短期来看，南美降雨预期增加，关注降雨兑现情况和持续时间，美豆内销和出口均有所好转，短期美豆预期高位震荡运行，连粕预期跟随外盘震荡运行，关注豆粕1-5反套。