供应偏高叠加消费边际走弱 锌价承压震荡调整运行

研报正文

策略摘要

国内冶炼端暂未受到矿端影响，整体供应偏高，叠加消费边际走弱，锌价上方承压， 但矿端远期供应偏紧且宏观氛围向好，对锌价有一定支撑，预计短期内锌价震荡调整运行，建议中性思路对待。

核心观点

市场分析

现货方面：LME 锌现货升水为-4.00 美元/吨。SMM 上海锌现货价较前一交易日上涨 60 元/吨至 21500 元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日上涨 5 元/吨至 65 元/ 吨，SMM 广东锌现货价较前一交易日上涨 70 元/吨至 21460 元/吨。SMM 广东锌现货 升贴水较前一交易日上涨 15 元/吨至 25 元/吨，SMM 天津锌现货价较前一交易日上涨 60 元/吨至 21410 元/吨。SMM 天津锌现货升贴水较前一交易日上涨 5 元/吨至-25 元/ 吨。

期货方面：11 月 21 日沪锌主力合约开于 21370 元/吨，收于 21180 元/吨，较前一交 易日跌 175 元/吨，全天交易日成交 138677 手，较前一交易日增加 39318 手，全天交 易日持仓 86262 手，较前一交易日增加 29380 手，日内价格震荡，最高点达到 21520 元/吨，最低点达到 21175 元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于 21155 元/吨，收于 21190 元/吨，较昨日午后涨 10 元/吨，夜间价格震荡。

据最新海关数据显示，2023 年 10 月进口锌精矿为 43.47 万（实物吨），环比上涨 0.62%，同比增加 10.44%，累计 2023 年锌精矿进口量为 396.7 万吨（实物吨），累计同 比增加 21.3%。锌现货市场成交清淡，下游企业受限产影响采买意愿较弱。

供需方面， 大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧，但冶炼端暂未受到矿端影响。

需求方面，北方 环保影响减弱，镀锌消费小幅好转；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规 终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业 刚需采购为主。

库存方面，截至 11 月 20 日，SMM 七地锌锭库存总量为 10.36 万吨，较上周同期减少 0.12 万吨。截止 11 月 21 日，LME 锌库存为 142750 吨，较上一交易日增加 9225 吨。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。