棉花供应充足需求较弱 短期价格走势难改善

研报正文

第二部分市场消息及观点

【棉花市场消息】

1、 中国棉花信息网专讯 11 月 21 日，受郑棉主力合约大幅下挫影响，新疆地区 籽棉收购均价持续下跌。其中，机采棉收购均价集中在 7.1-7.3 元/公斤左右。手摘棉收 购均价集中在 7.5-7.9 元/公斤左右，个别籽棉衣分与品质较好价格略有上调。

2、郑棉上涨，纺企采购棉花现货交投转淡，部分贸易商与轧花厂间交投相对较 好，少量双 29 采购基差在 CF05+700~800 上下。

3、截至 11 月 21 日新疆皮棉累计加工量增加 6.9 万吨至 293.23 万吨。 

【观点】

外盘市场：产量方面来看，北半球产量基本已经确定，未来继续调整空间不会太 大。消费方面结合最新 USDA 报告来看，虽然整体略有下调，但调整幅度有限。近期棉花基本面方面无明显变动，全球棉花市场走货不快，下游继续维持淡季行情，纺企备 货采购谨慎，等待市场进一步信号。

印度方面据 CAI 公布的新年度供需平衡表来看， 2023/24 年度，印度棉产量预计减少 40 万吨至 501.7 万吨，这一下调主要来源于种植 面积的下滑。目前 ICE 棉花技术面上涨趋势明显，但基本面短期来看仍缺乏驱动，需求 端短期好转可能性有限。

短期美棉技术面上涨趋势较为明显预计在 84 美分附近阻力较强，预计未来美棉上涨之后可能大概率在 77—83 美分/磅之间继续维持震荡。

国内市场：供给端方面，截至 11 月 16 日，新疆皮棉累计加工量 256.39 万吨，截 至 15 日，周加工增量超 50 万吨，南疆总量破百万，目前新棉加工速度加快，结合历年同期来看处于中上位置。虽然储备棉停止轮出，对盘面产生了一定的影响，但考虑 到市场对储备棉停止轮出都有预期，只不过是突然的暂停将结束时间提前超出市场预 期使得市场短期内价格走高，随后又回归正常。

当前终端消费较差，纱线累库情况明显使得纺织企业采购棉花积极性不高，从长期来看暂停轮出对市场的影响不大，当前棉花的供应充足而需求较弱已成定局，预计短期内较难改善。

【交易策略】

1、单边：随着交割月的到来主力逐渐向 5 月转移。当前市场情绪仍较悲观，下游订单情况较差，纺企采购不积极，棉纱库存较高，预计未来弱需求继续主导市场， CF405 技术面下跌趋势开始显现，可考虑逢高沽空。 

2、套利：预计 5 月棉花供应相对充足，9 月合约预计在青黄不接的情况下棉花减 产的矛盾相对更加突出可以考虑空 5 月多 9 月合约。

3、期权：当前市场需求消费动力不足，主力逐渐向 5 月转移，郑棉 05 合约技术面下跌趋势开始显现，可考虑买入看跌期权：买 CF405-P-14600。 之前的卖出宽跨：卖 CF401-C-16400&卖 CF401-P-15000，可获利平仓。

棉纱行业消息

1、 纯棉纱行情清淡，贸易商抛货压力下，纯棉纱价格继续下跌，市场买盘不足， 信心较弱。预计行情难有改善。部分价格：现江苏产 C32S 带票到货 22000 元/吨。现 山东产紧密纺 JC60S 漂白带票出厂价 32000 元/吨。

2、全棉布市场行情变化不大，织厂心态难以提振，刚需小订单为主。下游询价冷 清，实际下单并不理想，价格方面弱势，视量可谈，现江苏 OEC7S*OEC7S 68*38 63"喷 气含税出厂 12.元/米。由于棉纱价格持续下跌，部分织厂转产混纺或者纯化纤坯布， 而减产现象也普遍。

3、10 月全棉坯布出口 3328 万米，同比下降 49.12%，出口金额为 4215 万美元， 同比下降 56.6%，2023 年 1-10 月累计出口 5.37 亿米，同比下降 25.6%，累计出口额为 6.85 亿美元，同比下降 33.43%；10 月全棉坯布进口 3368 万米，同比增长 49.56%，进 口金额为 777 万美元，同比下降 7.39%，2023 年 1-10 月累计进口 2.38 亿米，同比增长 170.01%；累计进口金额为 7486 万美元，同比增长 23.86%。

波动率走势判断：棉花 120 日 HV 为 18.2601，波动率略增，CF405-P-15200 隐含波 动率为 16.3%，CF405-P-14800 隐含波动率为 16.5%，CF405-P-14600 隐含波动率为 16.6%。

期权策略建议：郑棉主力合约持仓 PCR 为 0.5586，主力合约的成交量 PCR 为 0.9042，今日认购认沽成交量均有减少，认购成交量减少较多，市场看跌情绪较明显。

期权：当前市场需求消费动力不足，主力逐渐向 5 月转移，郑棉 05 合约技术面下跌趋势开始显现，可考虑买入看跌期权：买 CF405-P-14600。

持有之前的卖出宽跨：卖 CF401-C-16400&卖 CF401-P-15000，可获利平仓。