铝政策支撑下拖累亦不明显 镍供应过剩逻辑未改

研报正文

一、行情回顾与操作建议

铝观点：

23 日铝价继续弱势运行，主力 2401 最低至 18675 元/吨，日线收跌0.48%，指数总持仓增加 1560 手至 396649 手，12-01back 扩大15 至60 元/吨。进口窗口小幅开启，收盘测算现货进口亏损较上日收窄 156 转为盈利77 元/吨。

现货上，本周四库存去化，近两周表现连续去库，对现货升贴水起到一定提振作用，华东华东贴水 30 元/吨到升水 20 元/吨左右，中原地区亦收窄至小贴水20 元/吨。

宏观情绪反复，美联储会议纪要显示需保持限制性货币政策，欧央行再现鹰派言论，“鹰鸽乱飞”对市场干扰加大。基本面上，根据调研显示云南铝企已经完成减产，但减产效果预计在 12 月才会显现，后续水电供应情况仍需要关注，供应端收紧趋势不变;

下游需求暂无亮点，国内地产端刺激政策持续，深圳降低二套房首付比例，政策支撑下拖累亦不明显。关注后续库存去化持续性，当前供需变化边际有限，维持双弱格局，关注震荡区间下边界 18500 元/吨一线支撑表现。

镍观点：

镍价跌跌不休，23 日沪镍 2401 继续下挫刷新数年低点至125890 元/吨，伦镍最低亦至 16335 美元/吨，当前市场仍在继续交易过剩逻辑，空头氛围浓厚。

金川镍升水上升 425 至 2600 元/吨，俄镍贴水扩大 20 至-150 元/吨，硫酸镍较镍豆价差扩大至每吨万元以上，由于盘面大幅下降，现货成交有所好转。但基本面仍保持弱势，当前仍未有有减产以及印尼政策干扰等信息出现，供应过剩逻辑未改。

产业链条上，前期印尼镍矿配额事件基本解决，对镍铁端支撑减弱，而新能源汽车市场库存压力较高，叠加磷酸铁锂对三元电池替代，导致硫酸镍需求持续疲软，且临近年底部分镍盐厂家存在资金回流压力，挺价心理再次走弱，硫酸镍价格持续承压;此外，合金以及电镀用镍等边际增量难有大幅突破。供增需减背景下库存呈现累积，镍价难以摆脱弱势格局。

二、行业要闻

【国家统计局：从 10 月份当月情况看，房地产开发投资、商品房销售额等指标出现了一定的边际改善迹象】 国家统计局新闻发言人刘爱华表示，1-10月份，全国房地产开发投资同比下降 9.3%，降幅比1-9 月份继续扩大0.2个百分点。商品房销售面积下降 7.8%，商品房销售额下降4.9%。从这些数据来看，目前房地产市场仍然处于转型期的调整中。

针对房地产市场形势，党中央、国务院作出了一系列重要部署，近期相关部门密集出台一系列优化调整政策。从 10 月份当月情况看，房地产开发投资、商品房销售额等指标出现了一定的边际改善迹象。

从长期看，目前我国人均GDP 刚刚超过1.2 万美元，城镇化率也还有较大提升空间。应该讲，整体上住房刚性需求和改善性需求依然较大。未来，随着各地区、各部门进一步深化落实房地产有关政策，房地产发展新模式逐步建立，将促进房地产市场的平稳健康和高质量发展。

【高盛建议做多部分大宗商品】高盛最新观点认为，因美联储鹰派立场减弱以及经济衰退风险降低将提振需求，预计大宗商品价格将在2024 年上涨。高盛预计油价将保持在每桶 80-100 美元区间，2024 年布伦特原油均价为每桶92 美元。同时看好铜和铝，预计 2024 年铜均价为每吨9,200 美元。

【2023 年 10 月份国内原铝净进口量超 21 万吨】据海关数据显示，2023年10 月份国内原铝净进口量达 21.6 万吨，环比增长11.5%，同比增长223.4%。1-10 月份国内原铝总净进口量达 105.9 万吨，同比增长347%。

其中10月份原铝进口量 21.7 万吨，环比增长 7.9%，同比增长221.1%。10 月份原铝表现出口的量约为 614 吨左右，环比下降 91.3%,同比减少4.7%。(以上数据包括76011010，76011090 两个编码)

【中国铝土矿月度进口数据】 11 月 20 日讯，据中国海关总署，2023年10月中国共进口铝土矿 1112.3 万吨，环比增加11%，同比增加23.97%。分国别看，本次自几内亚进口 708.4 万吨，环比增加4.61%，同比增加60.51%;自澳大利亚进口 342.29 万吨，环比增加 26.86%，同比增加3.44%;

自土耳其进口 22.67 万吨，自塞拉利昂进口 14.76 万吨，自加纳进口10.44 万吨，自牙买加进口 4.50 万吨，自巴西进口 4.35 万吨，自马来西亚进口3.99万吨，自老挝进口 1.34 万吨。

据海关数据显示，2023 年 10 月未锻轧铝合金进口量10.89 万吨，同比增加9.2%，环比增加 17.5%。2023 年 1-10 月累计进口90.78 万吨，同比减少15.9%。2023 年 10 月未锻轧铝合金出口量 1.54 万吨，同比减少15.6%，环比减少45.1%。1-10 月累计出口 20.61 万吨，同比增加10.9%。