消费趋弱铝价上方承压 氧化铝供应量难以大幅提升

研报正文

策略摘要

【铝】

随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。

【氧化铝】

氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。

核心观点

市场分析

铝现货方面：

LME 铝现货贴水 40 美元/吨。SMMA00 铝价录得 18810 元/吨，较前一交 易日下降 70 元/吨。SMMA00 铝现货升贴水较前一交易日持平为-10 元/吨，SMM 中原 铝价录得 18800 元/吨，较前一交易日下降 20 元/吨。SMM 中原铝现货升贴水较前一交 易日上涨 50 元/吨至-20 元/吨，SMM 佛山铝价录得 18900 元/吨，较前一交易日下降 90 元/吨。SMM 佛山铝现货升贴水较前一交易日下降 20 元/吨至 85 元/吨。

铝期货方面：

11 月 23 日沪铝主力合约开于 18785 元/吨，收于 18725 元/吨，较前一交 易日跌 90 元/吨，全天交易日成交 153066 手，较前一交易日减少 22323 手，全天交易 日持仓 173546 手，较前一交易日增加 3535 手。日内价格震荡，最高价达到 18810 元/ 吨，最低价达到 18675 元/吨。

夜盘方面，沪铝主力合约开于 18725 元/吨，收于 18750 元/吨，较昨日午后涨 25 元/吨，夜间价格震荡。 近日铝市场情绪偏弱，铝锭库存延续去化。

供应方面，云南地区主要铝企基本完成减 产，目前整体减产幅度在 115 万吨年化产能左右，电解铝供应端收紧。

消费方面，现 货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好 转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。

库存方面，截止 11 月 23 日， SMM 统计国内电解铝锭社会库存 64.4 万吨，较上周同期减少 3.3 万吨。近期库存延续 去化，关注去库幅度及延续性。截止 11 月 23 日，LME 铝库存较前一交易日减少 3350 吨至 476300 吨。

氧化铝现货方面：

SMM 氧化铝指数价格录得 2996 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧 化铝 FOB 价格录得 327 美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：

11 月 23 日氧化铝主力合约开于 2910 元/吨，收于 2919 元/吨，较前 一交易日跌 5 元/吨，全天交易日成交 44751 手，较前一交易日减少 17882 手，全天交 易日持仓 77712 手，较前一交易日增加 432 手，日内价格震荡，最高价达到 2927 元/吨，最低价达到 2893 元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于 2920 元/吨，收于 2938 元/吨，较昨日午后收盘涨 19 元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，近日河北文丰新材料公司因电厂锅炉设备检修，蒸汽供应不足，氧化铝减 半运行，该公司氧化铝建成产能 480 万吨，折算运行产能 240 万吨/年左右，具体恢复 时间待定。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难 以大幅提升。

需求方面，云南地区主要铝企基本完成减产，西南地区氧化铝需求将下 降。氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需 求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅 提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。

策略

单边：

铝：中性。氧化铝：谨慎偏空。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。