异常涨幅难以持续 白银溢价下行压力将加大

研报正文

【黄金】

1、基本面：美债收益率继续回落，金价跟随银价走高；美国三大股指小幅收跌，欧 洲三大股指收盘小幅下跌；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌7.9个基点报 4.393%；美元指数跌0.21%报103.22，人民币小幅贬值；COMEX黄金期货涨0.57%报 2014.4美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货470.08，现货469.42，基差-0.66，现货贴水期货；中性 

3、库存：黄金期货仓单2823千克，减少3千克；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、预期：今日关注美联储和欧央行委员密集讲话、美国9月房价指数；假期影响， 交易清淡，美债收益率回落，金价跟随银价走高。内盘现货溢价水平维持在6元/克 左右，溢价已经接近正常水平。美债收益率仍难脱离高位，金价格处于高位，交易 清淡，容易异常拉涨，但难以持续。

【白银】

1、基本面：海外交易清淡，银价异常拉高；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收 盘小幅下跌；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌7.9个基点报4.393%；美元指 数跌0.21%报103.22，人民币小幅贬值；COMEX白银期货涨1.43%报24.69美元/盎司；中 性

2、基差：白银期货6111，现货6099，基差-12，现货贴水期货；中性

3、库存：沪银期货仓单1026080千克，日环比增加7713千克；偏多

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多 

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：假期影响，海外交易清淡，美债收益率走低，基本面未改，银价异常拉高。内盘溢价走扩450元/克，内盘银价走势强劲，但溢价下行压力将加大。基本面不改， 异常涨幅难以持续，将回吐涨幅。

黄金

利多： 

1、宽松预期依旧高涨，市场认为加息周期结束， 降息时间点提前

2、通胀预期降温

3、经济悲观预期继续恶化，将有所支撑

利空：

1、通胀再度抬头，高通胀维持时间超预期

2、各国央行紧缩进程依旧超预期

3、经济衰退预期降温，利率保持高位

逻辑： 紧缩预期和经济衰退担忧平衡为依旧主要逻辑。美 联储及各央行加息周期面临结束，加息预期对金价 的主导影响将减弱；经济数据影响将明显加大，将 成为主导因素。

风险点： 加息超预期强劲，黑天鹅事件

白银

利多：

1、油价处于高位，将支撑大宗商品价格维持高位

2、供应链紧张仍可能卷土重来，银价将有所支撑

3、宽松预期升温，银价跟随金价走高

利空：

1、油价对大宗商品支撑减弱

2、通胀回落，大宗商品较弱，继续压制银价

3、经济衰退预期降温，利率保持高位

逻辑： 宏观环境改善，银价整体将有所改善；另一方面需求 预期对有色金属影响较大，银价受有色压力；经济预 期或对银价的影响将加大。

风险点： 加息超预期强劲，黑天鹅事件