豆粕提货量保持低位水平 油脂期价止跌反弹

研报正文

核心观点

11 月 28 日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价依托 60 日均线反弹，上方受到 5 日和 10 日均线压制，持仓变化不大;豆二期价受到 5 日均线压制，继续下行，但跌幅有所收窄;豆粕期价承压于 5 日均线压力，盘中一度大幅下探后跌幅有所收窄，最终跌幅 1%以内;菜粕期价同样探底回升，最终跌幅超 1%，继续承压 5 日均线，呈现空头发散形态，伴随减仓 1.8 万手。

油脂期价止跌反弹，豆油期价盘中涨幅超 1%，承压于 5 日和 20 日均线压力震荡偏强，伴随减仓 2.6 万手。棕榈油期价震荡偏强，期价承压 5 日和 20 日均线压力，暂获 60 日均线支撑，伴随减仓 2.7 万手，空头减仓离场减轻棕榈油期价的反弹压力;菜籽油期价盘中涨幅超 1.5%，反弹承压于 10 日和 30 日均线，盘中减仓 2.3 万手。

豆类来看，目前支撑美豆期价走强的主要因素来自于南美天气炒作和美豆出口需求改善，近期随着天气炒作降温，美豆期价滞涨回落，南美市场给美豆期价带来的天气风险升水随之回吐。

而美豆出口高度依赖中国需求节奏，虽然中国需求季节性转向美国，但上周中国采购量较此前高位有所回落，对美豆期价的支撑力量有所减弱，短期美豆期价面临震荡回落的风险。

目前国内豆粕市场成交疲软，下游提货量保持低位水平，终端随用随买为主。渠道库存较为充足，贸易商出货意愿较强。油厂豆粕库存继续被动去化，但在油厂开工率提升的背景下，油厂豆粕产量增幅能否被市场消化，决定油厂豆粕库存的去化进程。在国内进口大豆到港预期大幅增长，养殖端普遍亏损，供需转向宽松的背景下，豆粕价格承压下行。

此前豆粕价格的上涨主要依赖于外盘美豆期价的带动，近期随着美豆期价止涨回落，国内豆粕期价跌幅明显扩大。在国内供应增加预期，需求疲软难有起色的拖累下，豆粕期价面临跌势继续向纵深方向发展的风险。

油脂市场，外盘油脂止跌反弹给国内市场带来提振，此外市场关注东南亚棕榈油减产可能导致棕榈油库存结束 6 连增，进而出现下降。但库存能否如期下降主要取决于中国和印度两国后期的采购节奏。短期油脂市场弱反弹对待。

1. 产业动态

1)美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆比一周前减少 13%，比去年同期减少 42 个百分点。截至 2023 年 11 月 23 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 872,099 吨大豆，前一周装运 1,005,091 吨大豆。

作为对比， 2022 年同期对华装运大豆 1,496,590 吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 60.4%，上周是 62.5%，两周前是 74.5%。

2)美国商品期货交易委员会(CFTC)发布持仓报告显示，上周基金在芝加哥大豆期市净卖出，这也是五周来首次净卖出。之前四周累计净买入约 9 万手，使得净多单达到 8 月底以来的最高点。

截至 2023 年 11 月 21 日，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净多单 81,587 手，比一周前减少 6,326 手，前一周净买入 19,31 手。基金持有大豆期货和期权的多单 117,545 手，一周前是 122,174 手;持有空单 35,958 手，一周前 34,261 手。大豆期货期权空盘量为 891,751 手，一周前为 878,980 手。

3)咨询机构 AgRural 周一表示，巴西大豆播种进度为 9 年来同期最慢。截至 11 月 23 日，巴西 2023/24 年度大豆播种面积达到预期面积的 74%，为 2015/16 年度以来的同期最低进度。一周前播种进度为 68%，去年同期为 87%。

报告表示，大豆播种放慢的原因在于位于巴西最南端的南里奥格兰德州的种植速度缓慢，降雨过多导致农机难以进入田间作业。上周巴西中北部干旱地区(包括马托格罗索州)的降雨量有所改善。但是短期内需要更多降雨，以及更均匀的降雨分布，才能继续种植并限制单产损失。

 11 月 13 日，AgRural 预计 2023/24 年度巴西大豆产量为 1.635 亿吨，低于 10 月份预测的 1.646 亿吨。该公司表示，根据天气情况，本月底之前可能进一步削减产量预期。截至 11 月 23 日，巴西中南部 2023/24 年度首季玉米播种进度为 83%，高于一周前的 80%，去年同期为 88%。随着南里奥格兰德州和帕拉纳州的播种结束，圣卡塔琳娜州的播种也接近尾声。对于南方玉米种植户来说，现在的关键是降雨过多而光照不足，给作物管理和生长速度带来困难。在其他面临降雨不足的州，只有圣保罗的玉米播种推迟。

4)巴西私营气象机构 RuralClima 周一发布的农业气候警报显示，未来几周巴西各地的降雨应当会更频繁，有助于农田作业。如果巴西降雨前景改善，可能会给大豆市场带来压力。

上周多家私营机构调低了巴西大豆产量预期，因为本年度迄今巴西高温少雨天气导致大豆播种延迟，单产受损。周一，巴西中部和南部地区将有阵雨。巴伊亚、皮奥伊和马拉尼昂州西部白天降水量较少。周二将有一股冷锋横扫巴西，南里奥格兰德州北部、圣卡塔琳娜州、帕拉纳州、南马托格罗索州南半部、圣保罗部分地区、马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯州将会降雨。

不过在托坎廷斯、马拉尼昂州、巴伊亚西部、皮奥伊、米纳斯吉拉斯州北部、戈亚斯州北部和帕拉州，天气预报显示很少有降雨。随后冷锋将从南部和东南部移至大西洋，巴西北部地区的降雨趋于偏少。周末，一股新的冷锋将进入巴西南部，并将给中北部地区带来更多规律的降雨。

今年 12 月和明年 1 月，巴西中北部的降雨将继续更加频繁，对作物生长有利;但是已经降雨过多的南部地区也将持续降雨，这会阻碍大豆种植和作物生长。有迹象表明，明年 2 月份巴西北部的降雨量将多于南部。考虑到厄尔尼诺现象仍然活跃，巴西中部地区的降雨预计不会持续到四月下半月之后。

5)印度农业部公布的播种面积数据显示，截至 2023 年 11 月 16 日，印度油籽种植面积为 717.42 万公顷，比去年同期的 731.72 万公顷减少 14.3 万公顷或 2 个百分点，比五年均值 844.50 万公顷降低 15 个百分点。

种植面积最多的油菜籽面积达到 685.54 万公顷，比上年同期减少 7.55 万公顷，也低于五年均值 730.6 万公顷。花生种植面积为 14.29 万公顷，比上年同期减少 3.78 万公顷，但是高于五年均值 69.4 万公顷。印度气象局(IMD)公布的周度降雨数据显示，截至 11 月 15 日当周，印度全国降雨量平均为 7.7 毫米，比长期历史均值高出 15%。其中南部半岛降雨量提高 20%，中部地区降低 80%,西北部高出 362%，东部和东北部降低 74%。

2023/24 年度(始于 10 月)迄今，即 10 月 1 日至 11 月 15 日期间，印度降雨量平均为 68.3 毫米，比长期历史均值 92.8 毫米减少 26%，但是西北部地区的降雨量提高 49%。

6)欧盟植物油和蛋白粕行业组织 FEDIOL 发布的数据显示，10 月份欧盟和英国的油籽加工量环比增长 0.5%，同比提高 9.6%。10 月份欧盟三种主要油籽(大豆、葵花籽和油菜籽)的压榨量为 304.4 万吨，高于 9 月份的 303.0 万吨，去年 10 月份的压榨量为 277.7 万吨。今年 1 至 10 月的油籽压榨量为 3202 万吨，比 2022 年同期提高 5.2%。

2. 现货价格表

3. 相关图表