供需矛盾偏弱 短期铁矿石价格跟随成材运行

研报正文

【铁矿石】

逻辑：昨日黑色系集体下挫，铁矿石受监管高压影响跌幅居前，近期宏观预期边际走弱，大宗商品价格整体萎靡，后期需观察黑色系是否出现补跌。螺纹钢价格从现货平水回落至短流程平电成本附近，铁矿石基差大幅走强，短期关注宏观政策增量，若无进一步政策刺激，成材和铁矿石价格有望进一步回落。

供应方面：外矿供应持续回升，澳、巴发运均回升至中位偏高水平，北方天气影响减弱，到港量快速回补，从船期推算，后期到港量维持中位水平，短期供应端稳中有升。从矿山季报以及发运目标、发运节奏来看，12月份四大矿山发运以及发往中国量环比仍呈增加趋势。

需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求边际走弱，西北、西南钢厂高炉检修，铁水产量连续两周回落，多地区年底前例行检修，华北、西南需求减量明显，但钢厂盈利率大幅回升，预计需求端有进一步下降空间但相对有限。

库存方面：港口库存结束连续四周回升转为小幅下降，钢厂开启冬储后库存呈现季节性回升，到港量大幅回升，预计港口库存短期呈现窄幅波动，中期整体趋于小幅累积。

观点：铁矿石供需矛盾偏弱，但其期现价格不断上行和监管压力剧增后基差再度走强，波动率大幅增加，短期宏观预期边际走弱，预计短期以高位震荡运行为主。策略方面，推荐看涨备兑期权策略。

后期关注/风险因素：价格监管压力、铁水产量水平、钢厂利润水平。