铜需求有所走弱 升水面临回调风险

研报正文

事件回顾：

(1)美国第三季度实际 GDP 年化修正值环比增 5.2%，预期增 5%，初值增 4.9%;

(2)经合组织：2023 年全球经济料增长 2.9%，2024 年增长 2.7%，2025 年增长 3%;美国 2023 年 GDP 料增长 2.4%，2024 年增长 1.5%，2025 年增长 1.7%;欧元区经济 2023 年料增长 0.6%，2024 年增长 0.9%，2025 年增 1.5%;上调 2023 年中国经济增长预期至 5.2%，高于 9 月份的预期;

(3)欧元区 11 月经济景气指数 93.8，预期:93.6，前值: 93.3;欧元区 11 月工业景气指数-9.5，预期-8.9，前值-9.3;(

4)美联储官员表态偏鸽：美联储理事沃勒称越来越有信心目前的政策能让通胀降至目标，数据令人鼓舞，但他还不确定未来通胀持续如此下行，需谨慎对待依赖美债收益率下降的紧缩完成通胀工作;另一美联储理事鲍曼称支持需要时进一步加息，但相比之前言论，增加了条件，称若通胀进展停滞或不足以及时降到目标时，她支持行动。

现货市场：

早盘盘初月差收窄，持货商选择继续挺价。下游采购意愿平平。若期铜价格进一步上涨，升水或继续承压。但月差收窄，预计下行空间较小。

逻辑观点：

宏观层面，美联储官员表态偏鸽派，强化市场对美联储暂停加息甚至明天提前降息的预期，美元指数进一步承压下行，有色板块存在支撑;

国内10月份规模以上工业企业实现利润增速有所下滑，反映国内经济复苏基础仍需进一步巩固;产业端，国内铜现货库存维持低位，虽然进口窗口持续打开，但保税铜库存处于历史低位水平，进口铜货源补充有限，国内现货升水及近远月价差仍维持高位。

但在近期铜价及升水双双走高情况下，下游需求有所走弱，升水面临回调风险;此外，LME铜库存维持高位，现货贴水屡创新低，反应海外铜需求仍偏弱;整体而言，近期美元指数走低支撑铜价，但下游采购意愿偏弱，预计铜价上行空间受限。