中国买兴或逐步复苏 油价下行空间有限

研报正文

市场要闻与重要数据

1、WTI 1 月原油期货收跌 1.90 美元，跌幅 2.44%，报 75.96 美元/桶；布伦特 1 月原油 期货收跌 0.27 美元，跌幅 0.32%，报 82.83 美元/桶；上期所原油期货 2401 合约夜盘收 跌 1.10%，报 576.60 元人民币/桶。 

2、金十数据 12 月 1 日讯，文件显示，美国能源部已经签订合同购买 273 万桶原油， 均价约为 79.1 美元/桶。

3、欧佩克秘书处：注意到欧佩克+多个成员国宣布额外自愿减产总量达每日 220 万 桶。

4、沙特国家新闻机构：沙特将把 100 万桶/日的自愿性减产延长至 2024 年第一季度 末。

5、俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将延长自愿性减产措施至 2024 年第一季度。

6、 市场消息：沙特阿美公司将 12 月份丙烷合同价格维持在 610 美元/吨，12 月份丁 烷合同价格维持在 620 美元/吨。

投资逻辑

昨日欧佩克会议结束，欧佩克+成员国们各自宣布在明年 Q1 期间“自愿”减产，总规模 合计 219.3 万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产 100 万桶和 50 万桶。其余国家的具 体每日减产规模为：伊拉克-22 万、阿联酋-16.3 万、科威特-13.5 万、哈萨克斯坦-8.2 万、阿尔及利亚-5.1 万和阿曼-4.2 万桶。欧佩克公告显示巴西将于明年 1 月加入欧佩 克+。

根据三大机构以及我们的平衡表推算，明年一季度的 Call on OPEC 在 2770 万桶 /日左右，与当前的欧佩克产量（10 月）接近，而本次会议最大的成果是沙特与俄罗斯 自愿减产延长，其他国家是否能够履行自愿减产存疑，考虑到伊朗与委内瑞拉还在增 产，会抵消其他国家减产，我们评估明年一季度的欧佩克产量可能维持在 2800 至 2850 万桶/日之间，如果伊拉克北部库尔德出口恢复可能再额外增加 50 万桶/日，因此 明年一季度过剩幅度在 30 至 130 万桶/日，由于沙特延长减产，一季度的过剩幅度还 在相对可控的范围内，但供需仍旧偏松，从价格上看，考虑到中国买兴的逐步复苏， 油价跌至 80 美元/桶以下的空间有限，油价上下方波动边界仍旧相对明确。

策略

单边布伦特区间 75 至 95，中国需求逐步复苏，油价下行空间有限。

风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险。

上行风险：巴以冲突升级、欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级。