棉花下游情况较前期略有好转 白糖价格或难回前期高点

研报正文

【棉花】

昨日棉价有所反弹，一方面系临近交割成本支撑带来的回归，另一方面在于下游运行情况较前期有所小幅好转迹象，棉纱成交价止跌，贸易商降价抛货的举措暂缓，同时部分季节性春单和外单下达，虽然体量不大但企业运行情况略有好转。

上周纱厂和布厂开机有所回升，纱厂仍延续棉花去库，棉纱补库的趋势，布厂棉纱转去库为小幅补库，坯布仍旧累库为主。供给侧，新花采摘交售已至末尾，疆内新花累积加工389万吨，已经追平往年同期，日加工量放缓，下滑指6万吨。

据国家棉花市场监测系统预计，新疆新年度产量或524.9万吨，后续实际产量还需跟踪加工数据。综合而言，临近交割成本有所支撑棉价，叠加下游情况较前期略有好转，郑棉或震荡偏强，但上方套保也压力较大，短期或难以突破。中期，后续需关注交割逻辑走完后，下游情况是否真的好转以及贸易商是否继续降价抛货。

【白糖】

国内食糖新季上量压力叠加原糖大幅回落影响，郑糖期货持续超跌，主力合约移仓至05合约，跌至6350元/吨一线，广西新糖压榨上量，同时云南糖即将大量开榨，国内食糖新季供应增加，集团现货报价持续下调，盘面做空情绪较浓。

同时，国际糖方面，国际原糖昨夜大跌7%以上，投机资金大幅出逃引发恐慌抛盘，基本面看，印度新季食糖产量最新预估提高至3100万吨量级，泰国新季食糖产量预计在850万吨左右，均高于前期预估，国际原糖承压运行。

内忧外患，糖价或难回前期高点。但考虑到主力合约盘面接近新榨季食糖完税成本线，同时存在消费旺季补库预期，短期可能出现反弹，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有，牛熊转势阶段，长期逢高布空主线不改。

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收低1.4%，国际原油期货大幅下挫，南美农业产区降雨改善，拖累盘面。近期美农周度出口销售好于市场预期，美国农业部周一发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对墨西哥销售267,044吨玉米，在2023/24年度交货。美国农业部将于周五发布12月份供需报告。根据对分析师的调查结果，分析师预测美国农业部在12月份供需报告中仅略微调整谷物库存预估。分析师预计2023/24年度美国玉米期末库存将上调100万蒲式耳，达到21.6亿蒲式耳。

国内方面，东北集中上量阶段卖压初步显现，东北产区近日报价小幅下调，关注卖压兑现情况，华北地区近日上量高峰阶段，价格跌势较大，已破新作年度新低。海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足，近期进口玉米拍卖市场关注度较高，底价下调亦加剧偏空情绪。

短期来看，01合下破后继续下行空间有限，仍需等待现货价格大跌配合，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响，短期01合约空单可继续持有，关注止盈机会，再度逢高布局空单建议转向03合约。盘面远月合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压预期下盘面走弱阶段，逢低再度布局05或07合约多单机会，若12月份东北供应压力释放不及预期，建议布局多单倾向于07合约。套利方面，建议转向关注3-7反套，或5-7反套，风险点仍在于售粮压力的兑现情况。