螺纹钢成本支撑偏强 铁矿石需求不断下行

研报正文

核心观点

【螺纹钢】

主力期价强势上行，录得 3.56%日涨幅，量仓扩大。现阶段，螺纹供需格局变化不大，供应小幅回升且后续仍有增量空间，而需求延续季节性走弱，供增需弱局面下螺纹基本面依然疲弱，弱现实继续承压钢价，但国内宏观强预期未退，叠加成本支撑偏强，钢价下行驱动有限，预期现实博弈下钢价维持高位偏强运行，重点关注库存变化情况。

【热轧卷板】

主力期价强势运行，录得 4.32%日涨幅，量仓扩大。目前来看，得益于需求韧性强劲，热卷供需格局相对平稳，需注意的是热卷需求存隐忧，高供应下一旦需求转弱则其供需矛盾易激化，当前现实矛盾未爆发前宏观预期继续主导行情，短期热卷价格维持高位偏强震荡，重点关注需求变化情况。

【铁矿石】

主力期价强势上涨，录得 6.46%日涨幅，量仓扩大。现阶段，得益于市场情绪回暖，贴水矿价再度走强，但目前矿市供需格局持续走弱，矿石需求不断下行，而供应维持高位，弱现实下矿价上行驱动受限，同时高价易引发政策调控风险，高位矿价谨慎乐观，重点关注成材端表现。

一 产业动态

(1)中共中央政治局：明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。

(2)Mysteel：11 月全国开工 3476 个项目，总投资超 1.5 万亿元

据 Mysteel 不完全统计，2023 年 11 月，全国各地共开工 3476 个项目，环比下降 45.11%;总投资额约 15180.21 亿元，环比下降 56.72%;前 11 月合计总投资约 45.82 万亿元。具体来看，11 月 7 日，河北石家庄市举行 2023 年四季度重点项目集中开工活动，共 306 个项目集中开工，总投资 713.9 亿元，其中产业类项目 228 项;11 月 15 日，河北唐山市举行 2023 年第四季度重点项目集中开工活动，共 248 个项目集中开工，总投资 1502 亿元。

(3)力拓明确皮尔巴拉铁矿业务中期年产能达到并维持在 3.45-3.6 亿吨

明确皮尔巴拉铁矿业务中期系统年产能达到并维持在 3.45-3.6 亿吨的路径，其中包括正在进行中的罗德岭(Rhodes Ridge)项目预可行性研究，该项目是皮尔巴拉地区尚未开发的最优质的铁矿石矿床。蒙古国奥尤陶勒盖铜矿产量不断攀升，预计将在 2028 至 2036 年间平均每年生产 50 万吨铜矿石，到 2030 年，奥尤陶勒盖铜矿有望跻身第一梯队生产商并成为全球第四大铜矿。

二 现货市场

三 期货市场

四 相关图表

五 后市研判

螺纹钢：供需格局变化不大，库存持续增加，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增 0.22 万吨，供应持续回升，且目前短流程钢厂利润依旧较好，后续产量仍有提升空间，低供应利好效应趋弱。

与此同时，螺纹需求延续季节性特征，周度表需环比增 6.74 万吨，高频成交也有所增加，多因钢价走强提振投机需求所致，持续性待跟踪，且两者依旧显著低于去年同期水平，后续仍将季节性回落，疲弱需求易承压钢价，相对利好的是国内宏观强预期未退。

综上，螺纹供需格局变化不大，供应小幅回升且后续仍有增量空间，而需求延续季节性走弱，供增需弱局面下螺纹基本面依然疲弱，弱现实继续承压钢价，但国内宏观强预期未退，叠加成本支撑偏强，钢价下行驱动有限，预期现实博弈下钢价维持高位振荡，重点关注库存变化情况。

热轧卷板：供需格局平稳，利润收缩使得板材钢厂生产弱稳，周产量环比降 4.32 万吨，供应高位有所回落，但持续性待跟踪，且绝对值依旧处于高位，供应压力仍在。不过，热卷需求韧性强劲，继而带来库存持续良好去化，周度表需环比增 4.55 万吨，再创年内新高，多因下游冷轧产量高位以及出口需求较好所致，但后续两者依然存有隐忧，高供应下冷轧库存难去化，冷热价差也维持低位，一旦转弱则易拖累热卷需求，同时高价板材出口询单再度下降，且海外衰退预期未退，未来出口需求大概率走弱。

总之，得益于需求韧性强劲，热卷供需格局相对平稳，需注意的是热卷需求存隐忧，高供应下一旦需求转弱则其供需矛盾易激化，当前现实矛盾未爆发前宏观预期继续主导行情，短期热卷价格维持高位偏强震荡，重点关注需求变化情况。

铁矿石：供需格局却在持续走弱，库存延续大幅累库，钢厂利润收缩倒逼钢厂减产增多，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比大幅下降，双双刷新近期新低，弱势需求抑制矿价，且近期钢价上行并未带来长流程钢厂经营状况改善，多数钢厂依旧亏损，需求端利空效应未退。

与此同时，国内港口到货高位有所回落，且海外矿商发运环比微降，整体仍维持相对高位，且按船期推算后面国内港口到货依然偏高，海外矿石供应延续平稳，相应的国内矿山生产季节性走弱，但降幅有限，铁矿石供应维持相对高位。

总之，得益于市场情绪回暖，贴水矿价再度走强，但目前矿市供需格局持续走弱，矿石需求不断下行，而供应维持高位，弱现实下矿价上行驱动受限，同时高价易引发政策调控风险，高位矿价谨慎乐观，重点关注成材端表现。