黑色系高位盘整 铁矿石价格韧性较强

研报正文

逻辑

昨日黑色系高位盘整，近期宏观预期主导再度占据主导地位，市场对本月两次重要会议内容期待较高，市场进入宏观预期周期，12 月8 日政治局会议公报对于经济政策的表述较 7 月政治局会议更加积极。会议强调，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。为加快经济发展来保持经济稳定，预计接下来中央经济工作会议的内容和明年的经济增长目标或比市场原本预期的要更加积极。从资金层面来说，整体偏乐观的氛围仍将延续，对交易宏观预期的黑色系整体情绪仍有支撑作用。

供应方面：进口外矿供应维持强劲势头，近期澳、巴地区供应此消彼长整体维持高位，国产矿产量处于近年高位，根据发运量以及船期推算，短期内到港量仍将维持中位偏高水平。

需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求显著走弱，铁水产量连续六周回落，本周回落幅度最大，华东、华北、华中、西北和西南等地区钢厂高炉年底例行检修数量大幅增多，多地区年底前例行检修，华东、华北、和西北地区减量明显，且钢厂高炉开工率回落至兔年春节前后水平，当前需求端下滑速率超预期，预计需求端减量将抑制矿价上行空间。冬储补库需求相对偏弱且冬储现货补库周期尚未开启，大部分区域冬储启动点一般在春节前 8 周左右开始，叠加今年钢厂利润整体不好且长期趋向于低库存运行，预计补库力度将弱于往年。

库存方面：钢厂库存自 11 月初持续增加，其中华南、华北、沿江地区钢厂库存增量明显，钢厂高炉检修或降负荷导致进口矿日耗大幅下滑，高矿价下钢厂整体趋于谨慎，预计后期补库力度不会很强。港口库存连续三周上升，需求边际走弱以及到港量持续高位，预计后期港存整体仍趋于累积状态。

观点：当前铁矿石供需趋于宽松，近月（01 合约）进入交割月后基差收敛成为主要驱动但当前基差已经大幅减弱，近月基差驱动显著减弱也将降低对远月的带动作用；现货端存在冬储补库驱动但冬储补库力度弱于往年，整体看，铁矿石自身驱动偏弱且估值偏高，但宏观预期向好背景下铁矿石价格韧性仍强，预计短期主力（05）合约将更多跟随成材波动。策略方面，偏多对待。

后期关注/风险因素

价格监管压力、宏观预期变动（会议精神指引）。