玉米现货端走货困难拖累价格 棉花需求季节性边际好转

研报正文

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收低1.2%，气象预报显示，巴西干旱的北部地区下周将会出现有利降雨，缓解干旱对农作物造成的生长压力，令玉米期货承压走低。

美国农业部周度出口检验报告显示，上周美国出口玉米检验量为711,733吨，位于市场预期范围70万吨到117.5万吨的低端，出口检验数据不振，拖累盘面。本月美国农业部维持对巴西和阿根廷玉米产量预估不变后，玉米价格下跌，关注后续出口销售预期变化。

国内方面，东北集中上量阶段价格延续走弱，锦州港玉米收购价近日呈现加速下跌，贸易走货困难，市场悲观情绪加剧，华北昨日上量创新季玉米上市以来新高，价格再度下探，广东港谷物高位，进口玉米储备拍卖仍在持续，供应端仍显充足。

连盘方面，短期来看盘面走势预期仍偏弱，现货端走货困难拖累价格，但01合约继续下行空间有限，仍需等待现货价格大跌配合，01合约临近交割前期空单建议止盈，03合约空单仍可继续持有。

目前基层惜售心态增加，而贸易环节亦不愿入市采购，导致基层售粮进度不及此前预期，卖压恐再度后移，进而压制03和05合约走势，逢低做多主体建议可转向关注07合约，套利方面，建议转向关注3-7反套或5-7反套，风险点仍在于售粮压力的兑现情况。

【白糖】

国际方面来看，隔夜ICE原糖期货主力合约前涨后跌，收盘报价21.89美分/磅，关注短期是否出现有效反弹。巴西食糖产量最新数据利空糖价，印度多次就E20计划中乙醇当糖量进行炒作，短期预计国际原糖承压运行。

中长期来看，国际糖价高位或已经出现，但转势阶段反复无常，仍有拉高可能，需要继续关注未来四个月内印度方面的话题炒作力度，长线可高位布空。

国内方面来看，郑糖继续低位盘整，现货端报价偏弱，拖累盘面，关注云南糖和广东糖上市情况。中期来看，目前国内新季食糖生产存在短期上量预期，盘面承压，但盘面接近新榨季食糖完税成本线，后期随着补库预期的到来，盘面反复的可能性增加，库存的变动影响郑糖的节奏，前低空单可关注技术位止盈，前高空单仍可继续持有。长期来看，牛熊转势阶段，可能出现大幅波动，长期逢高布空主线不改。

【棉花】

宏观方面，昨日美联储考虑降息以保持经济平稳增长，姿态较“鸽”，商品整体运行情况有所提振。产业方面，新花采摘交售基本结束，疆内新花累积加工量后来居上，已经超过往年同期，加工速度拐点已现，日加工量迅速回落，新花疆内产量预计在540-550万吨附近，全国580-590万吨。

需求侧，12月季节性外单和春单开始下放，国内棉纺产业链下游受季节性订单增量影响，企业运行情况以及库存结构较前期周度环比持续有所好转，不过目前主要为布厂改善，还未有效传导至纱厂。此外，棉纱渠道贸易商也已经停止大幅降价抛货的举措，或因年底资金回笼的需求已经解决，或因下游回暖看好需求复苏，又或因交割前夕棉花有所支撑，棉纱套棉花的模式难以有效对冲。

整体而言，现阶段需求季节性边际好转，不过同比依旧不算乐观，近月交割也有所支撑，但是新花货权仍主要集中在轧花厂手中，鉴于前期合适套保位较少，目前上方仍有较强套保压力，郑棉或维持区间震荡为主。

考虑到需求好转的持续性和幅度未可知，建议现阶段观望为主，待近月交割后关注下游情况究竟是昙花一现还是否极泰来，届时郑棉或随之运行。长期，明年看涨炒作话题较多，1季度适合逢低布局。