豆粕库存再现累积 棉花降价抛货预期较弱

研报正文

【豆粕】

USDA 对美豆平衡表暂未做调整，市场重点关注南美大豆产量调整，其中巴西新作产量下调不及预期，且旧作上调产量200 万吨，令巴西大豆新作出口有望再创历史预期 9950 万吨。

阿根廷略低于预期但影响有限。全球大豆产量同比大增，库存重建预期仍在，不过全球大豆市场依然受到支撑，巴西和阿根廷继续对抗年度初不利天气带来的播种延迟，但相较于最近几个月，整体环境改善，12 月前景似乎优于预期。

中国对于美豆季节性采购节奏明显增强，国内进口大豆到港预期大幅增长，油厂豆粕库存再现累积，豆粕市场成交疲软，豆粕短期偏震荡，关注南美豆天气及大豆到港进度不确定性影响。

【棉花】

郑棉近日呈现区间震荡走势，一方面是前期整理平台的反压，更关键的是随着期价上涨将出现套保套利空间，交割逻辑作用下，仓单注册进度较快，实盘压力也令棉价止步于 15500。

新棉销售缓慢，下游承接能力依然不足，由于订单情况仍不乐观，企业对于棉花原料的采购意愿偏弱。目前棉花资源主要处在具有较强议价能力的轧花厂和棉商手中，轧花厂资金流普遍较充足，降价抛货预期较弱。市场的错位给郑棉带来一定支撑，预计后市还有一定上行空间，但继续上涨需要化解来自实盘的压力。

【橡胶】

沪胶小幅上行，价格运行区间进一步收窄。轮胎需求弱化使得企业产销压力加重，但年末旺季汽车市场表现亮眼，产销均有两位数增长。12 月上旬青岛地区进口库存维持下降态势，但总的社会库存153万吨，较上期略有增加。

产销两端都呈现矛盾。前10 个月，泰国橡胶累计产量同比下降 1.92%，国内产区进入停割期，并且泰国将加快推动橡胶价格稳定政策，以对卖方公平的价格购买 8 万吨橡胶。上游生产利润偏低下，对胶价形成一定支撑，预计沪胶还有望回到反弹通道中。

【白糖】

由于巴西食糖产量上调，以及印度可能调高糖醇比，内外盘糖市都因此承压走弱，国内即将公布的 11 月进口数据也给糖价带压力。由于巴西港口运输效率的问题，到我国的船期略有推迟，进口量可能不及预期。

国内截至 12 月 13 日累计开榨糖厂总数达 66 家，超过本榨季开榨糖厂总数的 90%以上。内外基本面仍然承压，短期糖价跌幅过大，需观察价格能否企稳、防范可能的反向修正。