豆类盘面恐有阶段性下行压力 菜系仍以供需宽松为主

研报正文

【美豆】

今日美豆及美豆粕盘面呈现冲高回落态势，阿根廷政策落地以及气象模 型显示巴西降雨偏低导致盘面略有反弹，但由于阿根廷出口转为正常以后基本面预期明显转弱，因此盘面冲高回落。

短期巴西市场仍略有卖压，近远月船期贴水普遍 下调 5 美分左右。阿根廷新总统上任后，出台了一些相关政策，但是整体来看，这 些政策显的比较鸡肋，一方面比索的大幅贬值导致农户相对惜售，未来的政策中， 农户允许使用 20%的外汇收入以 900 兑换为比索，同时以市价兑换剩余 80%的部分。

政策影响短期来看，仍然难以评估，一方面，其落地强度稍显不及预期，和此前的 “大豆美元”政策并无本质区别，但另一方面来看，确实还是有一定的卖压。因此， 我们更倾向于巴西没有出现大问题前，盘面还是会继续交易一段阿根廷国内的卖压。

不过对于深度来看，我们仍然持相对保守的态度，原因主要在两方面，其一是当前 阿根廷政策强度还是不够，另一方面是阿根廷国内可售数量并不高，此外，自 10月以来，整体来看盘面都没有怎么交易巴西国内的天气问题，可能就是在等待阿根 廷政策的落地，所以，盘面不免因此出现高波动的情况。

【豆菜粕】

受昨日美联储议息会议确定偏鸽方向影响，美元兑人民币略有回落， 人民币走强。油厂开机率明显增加，同时成交下滑也比较明显，大豆供应问题好转， 15 价差继续回落，整体盘面缺乏太大的变化逻辑。不过需要关注的是，在当前弱榨 利情况下，供应容易出现突变，但近期贸易商以及油厂现货头寸数量仍然较大，可 售较多或一定程度限制了豆粕基差的好转。

钢联口径数据显示，截止 12 月 8 日当周， 111 家油厂大豆实际压榨量为 168.27 万吨，开机率为 57%；较预估低 15 万吨。大豆 库存为 505.89 万吨，较上周增加 33.55 万吨，增幅 7.1%，同比去年增加 66.94 万吨， 增幅 15.25%；豆粕库存为 76.08 万吨，较上周增加 2.29 万吨，增幅 3.1%，同比去 年增加 46.01 万吨，增幅 153.01%。

菜粕现货成交继续无好转迹象，现货与 01 价差回归，15 价差同样出现较大幅 度回落，受豆粕影响。数据显示，截止 12 月 8 日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨 量为 10.7 万吨，本周开机率 28.9%；菜籽库存为 40.4 万吨，较上周增加 4.4 万吨； 菜粕库存为 3.2 万吨，环比上周增加 0.46 万吨。

库存数据上看，随着菜籽到港量逐步增加菜籽菜粕库存整体呈现稳定上升态势。未来一段时间供需上看，菜系市场仍然以供需偏宽松为主，菜系仍然以跟随豆粕偏弱运行为主。

交易策略

单边：阿根廷政策落地后，我们预计市场可能会交易一段时间情绪上的利空， 因此盘面可能会有阶段性下行压力，少量轻仓空。

套利：MRM05 价差短线做缩小。

期权：观望。

大豆压榨利润