铜价进入震荡反弹区间 铝锭基本面库存加速去库

研报正文

【铜】

周四沪铜主力 2401 合约震荡偏强，全天上涨 0.46%，收于 68200 元/吨。国际铜 2402 合约昨日震荡走强，涨幅 0.48%，收于 60460 元/吨，夜盘方面，伦铜大幅反弹带动沪铜跳空高开。周四上海电解铜对 2312 合约升水-110~-50 元/吨，均贴水-80 元/吨，较上一日下降 65 元 /吨。

近期铜价进入震荡反弹区间，近月 BACK 结构继续收缩，现货进口窗口关闭，周四现货市场成交冷清，临近换月又遇年关下游普遍观望为主，短期市场到货量增加继续压制升贴水。

昨日 LME 伦铜库存达 17.8 万吨，日环比下降 1475 吨，其中注销仓单 4.36 万吨，注销比例为 24.5%。

宏观方面：欧央行如期维持三大关键利率不变，重申将来必要时维持限制性利率，拉加德表示决策者当前并未讨论降息问题，政策制定者在抗通胀方面不应放松警惕，预计 12 月通胀或因基数效应继续回升，2024 年通胀降温的速度将放缓，欧央行的整体表态偏中性。

我们认为短期铜价反弹的驱动主要来自于美国通胀下降的速率较快，美联储历史性的货币紧缩政策已经结束，关于降息的讨论已经纳入视野，从而推动全球股市的大幅上扬，资本市场的风险偏好显著回升。

国内方面，楼市政策继续“松绑”，上海、北京均下调首套和二套房最低首付比例。产业方面：世界金属统计局 WBMS 发布报告，今年 10 月全球精炼铜产量为 234.5 万吨，消费量为 235.3 万吨，供应短缺 0.79 万吨。

欧央行维持利率不变，行长拉加德表示决策者当前并未讨论降息问题，我们认为短期铜价反弹的驱动主要由于美国当前通胀回落的速率较快，美联储历史性的货币紧缩政策已宣告结束，关于降息的讨论已经纳入视野，从而推动全球股市的大幅上扬，短期资本市场的风险偏好显著回升。

国内方面，一线城市楼市政策的继续松绑或对明年房地产销售起到一定支撑作用，与此同时，海外库存的小幅回落以及注销比例的回升将对铜价底部形成支撑，整体预计铜价短期将维持震荡走势。

操作建议：观望

【铝】

周四 沪铝反弹回升 18600 元上方。现货 SMM 均价 18630 元/吨，涨 180 元/吨，对当月 -70 元/吨。南储现货均价 18810 元/吨，涨 180 元/吨，对当月升水 115 元/吨。现货市场部分地区现货偏紧，成交较好。据 SMM，12 月 14 日铝锭库存 48.3 万吨，较上周四减少 7.7 万吨。铝棒 8.22 万吨，较上周四减少 0.34 万吨。

消息面北京、上海迎来多项楼市政策调整，基本面铝锭库存加速去库，部分地区货源偏紧，后续雨雪天气影响，短时库存预计维持 50 万附近低位。我们看好铝价震荡区间上抬，同时低库存之下结构性行情可期。

操作建议：区间操作