机构对后市需求并不悲观 原油下方空间受限

研报正文

上周原油宽幅震荡，市场情绪反复。对供给增加的担忧叠加需求不及预期，原油盘中一度大跌，但随着各大能源机构报告出炉以及美联储鸽派态度，美元走弱，提振原油反弹。短期油价仍以震荡修复为主。

此前美联储表示加息可能已经结束，2024年借贷成本将降低。美联储主席鲍威尔在周三的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上表示，收紧货币政策的行动可能已经结束，关于削减借贷成本的讨论正进入视野。美联储决策者的预测暗示明年利率将从当前水平下调75个基点。降息会降低消费者借贷成本，从而促进经济增长和石油需求。美元走软使非美元购买石油的成本降低。与此同时，欧洲央行周四重申尽管预期通胀降低，但借贷成本仍将维持在纪录高位，从而回击了即将降息的押注。宏观环境边际改善，有利于油价修复。

国际能源署在12月《石油市场月度报告》中表示，预计2024年全球石油日均消费量增加110万桶，比上月报告预估上调13万桶。国际能源署表示，上调需求增长预测反映出与上月报告相比经济前景有所改善，这尤其适用于即将实现软着陆的美国。国际能源署表示油价下跌对石油消费起到额外的推动作用。欧佩克及其减产同盟国延长减产协议对提振油价作用不大，其他国家增产将抵消产油国减产同盟的影响。原油产量持续增长和需求增长放缓，将使主要产油国捍卫其市场份额和维持高油价的努力复杂化。

国际能源署预计，2023年全球石油日均需求1.1017亿桶，同比增加230万桶，但是报告指出这一预测掩盖了宏观经济环境进一步疲软的影响。国际能源署警告称：“石油需求增长放缓的证据越来越多，增长速度将从今年第三季度的每日280万桶，同比大幅放缓至2023年最后三个月的每日190万桶。随着全球经济增长低于主要经济体的趋势，预计明年石油消费增长将减半。此外，能源效率提高和电动汽车发展也减少了对石油能源的需求。” 

 欧佩克在12月份《石油市场月度报告》中预计全球石油日均需求增长225万桶，远高于国际能源机构对明年的石油需求增长预测。预计2024年的石油日均需求将增长220万桶，与上期报告预估一致。对2023年的日均需求增长预测也稳定在250万桶。欧佩克将中国经济反弹视为推动明年石油需求增长的主要力量，并且认为美洲的需求增长可能也高于预期，而欧洲的需求在今年因制造业和石化活动疲软而萎缩后，预计将逐步恢复。

经合组织成员国的石油需求预计不会超过2019年的水平。 库存方面，美国原油净进口量减少，原油库存下降，汽油库存馏分油库存增加。包括战略储备在内的美国原油库存总量7.92684亿桶，比前一周下降426.4万桶；美国商业原油库存量4.40773亿桶，比前一周下降425.9万桶；美国汽油库存总量2.24013亿桶，比前一周增长40.8万桶；馏分油库存量为1.13539亿桶，比前一周增长149.4万桶。商业原油库存比去年同期高3.92%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高0.19%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低5.22%，比过去五年同期低12%。美国商业石油库存总量下降1001万桶。

数据显示，美国汽油需求和馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截止2023年12月8日的四周，美国成品油需求总量平均每天1991.2万桶，比去年同期高0.6%；车用汽油需求四周日均量850.3万桶，比去年同期高2.3%；馏份油需求四周日均数366.3万桶,比去年同期低1.1%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高1.2%。单周需求中，美国石油需求总量日均2107.9万桶，比前一周高146.8万桶；其中美国汽油日需求量885.9万桶，比前一周高39.4万桶；馏分油日均需求量377万桶，比前一周日均高1.4万桶。

综上所述，近期市场悲观情绪有所释放，OPEC+会议由前期的高预期到预期落空，油价已经PRICE IN,同时宏观风险缓和，美联储鸽派表态提升经济预期，美元走弱，而且各大机构对后市原油需求并不悲观，考虑到后期的冬季取暖需求，OPEC国家在价格低位更具有减产动力，预期后期震荡修复为主，油价下方空间受限。 

从持仓结构看，近期非商业原油净多单延续下降趋势，市场做空情绪仍在释放。从价差表现看，B-CL价差走强，B-SC基本持平，供需结构性差异对欧洲原油影响较大；油价月差止跌修复，短期好转；裂解价差方面，汽柴油价差窄幅波动，炼厂进入检修季，原油加工量下降，汽油裂解价差或逐步转强，但空间有限；柴油裂解价差逐步转弱，汽柴油裂解价差或小幅走扩。

关注重点：欧佩克减产执行力、中国经济恢复情况、美联储政策变动等