豆粕价格持续承压 油脂期价震荡偏弱

研报正文

核心观点

12 月 18 日，豆类油脂期价整体承压。豆一期价主力合约转为 2403，期价跌破 5 日均线，伴随增仓 1.8 万手，回吐前一日大部分涨幅;豆二期价跌幅超 1%，承压于 5 日和 10 日均线，伴随资金小幅减仓;豆粕期价跌幅 1.4%，伴随减仓 1.1 万手，期价跌破 10 日均线支撑，近月 2401 减仓 5 万手;菜粕期价跌幅超 2%，跌破 10 日、20 日均线支撑，伴随减仓 1.5 万手。

油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏强，资金变化不大，期价反弹承压于 5 日均线压力。棕榈油期价震荡偏强，资金小幅增仓;菜籽油期价震荡偏强，伴随增仓 1.4 万手。

豆类来看，随着华北市场卸港延期问题对市场的影响逐渐消退，关注重点回归到供应压力之上。在外盘支撑减弱的背景下，国内豆类期价整体承压。虽然到港延期导致 12 月份的大豆到港量可能不及市场预期的 1200 万吨，但随着供应压力的后移，1 月份的到港量也将高于此前市场预期。在国内供应预期转向宽松，需求疲软难有起色的拖累下，豆类价格持续承压。

考虑到油厂短暂停机后将陆续恢复生产，意味着油厂开工率和大豆压榨水平将明显提升。市场成交虽然一度出现放量，但是基本上是以满足正常安全生产为主，目前豆粕负基差持续，反应出市场需求疲弱的现状。油厂豆粕库存压力增加，豆粕期价下行风险明显放大，空头思路维持。

油脂市场，马来西亚棕榈油出口数据环比下降，市场开始担心需求对棕榈油价格的拖累，如果需求下滑幅度明显超过产量降幅，届时棕榈油库存将面临再度攀升的风险。

此外，国际油价近期波动加剧，也对油脂市场带来外溢性影响。从市场对厄尔尼诺给远期棕榈油产量带来的减产预期和近期棕榈油进入季节性的减产周期，逐渐转换为近期持续增加的库存压力，市场在朝着更加有确定性的方向进行切换，令近期油脂市场面临较大的下行压力。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，棕榈油下行趋势不变，空头思路维持。

1. 产业动态

1)巴西私营气象机构 RuralClima 周五发布的农业气象警报称，预计下周初巴西中部地区的降雨量非常有限，伴随极高气温，这可能会进一步恶化大豆和玉米作物的状况。不过从 19 日开始，一股新的冷锋将抵达巴西南部和东南部地区沿海，并可能给巴西中部地区带来降雨。从 12 月 15 日到本周初，一股冷锋给巴西南里奥格兰德州南部和东半部带来降雨。

巴西马托格罗索州、朗多尼亚州和亚马逊河的部分地区预计也会出现降水。该公司气象学家马克·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，周一，一股新的冷锋将为位于巴西南部的三个州(南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州部分地区)带来降雨，并在 19 日和 20 日给巴西大部分地区带来降雨。周三之后，巴西中部和北部地区将出现更加频繁降雨，覆盖东南部、中西部、马托皮巴、帕拉州和亚马逊州的大部分地区。

东北部的内陆地区也应该会下雨。在一月份的头几天，南里奥格兰德州将开始出现较长时间的降雨，这将有利于作物生长。在 2024 年的 1 月和 2 月份，巴西中部和北部地区的降雨应该会更加频繁，而且由于厄尔尼诺现象的影响，气温也会上升。

2)欧盟数据显示，2023/24 年度迄今欧盟的油籽总体进口量下降;豆油和葵花籽油进口量激增。截至 12 月 10 日，2023/24 年度欧盟 27 国的大豆进口量约为 4,828,387 吨，同比降低 1%，而上周是和去年同期持平。

油菜籽进口量约为 2,481,640 吨，比去年同期减少 24%，上周是同比降低 25%。豆粕进口量约为 6,586,800 吨，比去年同期减少 12%，上周同比降低 12%。豆油进口量为 294,570 吨，比去年同期提高 42%，上周是提高 41%。葵花籽油进口量为 994,337 吨，比去年同期提高 12%，上周是增长 15%，棕榈油进口量降至 1,536,036 吨，比去年同期减少 13%，上周是减少 10%。

3)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至 12 月 13 日当周，2023/24 年度大豆播种面积为 1030 万公顷，相当于计划播种面积的 59.5%，比一周前推进了 7.9%，比去年同期的 50.6%高出 8.9%。大豆优良率为 30%，低于上周的 35%，远低于去年同期的 85%;评级一般的比例为 66%，一周前 63%，去年同期 14%;差劣率 4%，一周前 2%，去年同期 1%。

从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为 86%，一周前 84%，去年同期 90%。交易所当前预期 2023/24 年度阿根廷大豆种植面积为 1730 万公顷，比上年的 1620 万公顷提高 6.9%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为 5000 万吨，高于上年因干旱而减产的 2100 万吨。美国农业部在 12 月 8 日的供需报告里预测 2023/24 年度阿根廷大豆产量为 4800 万吨，和 11 月份持平，高于上年的 2500 万吨。

4)乌克兰农业部周五公布的数据显示，截至 12 月 14 日，乌克兰谷物和豆类作物的收获面积为 1047 万公顷，相当于计划收获面积的 96%，已收获谷物 5757 万吨，平均单产 5.5 吨/公顷。玉米收获面积为 355.8 万公顷(88%)，单产 7.7 吨/ 公顷，产量为 2738.9 万吨。葵花籽收获面积为 501.7 万公顷(99%)，单产 2.38 吨/公顷，产量为 1195.8 万吨。

冬小麦收获面积 469.45 万公顷，单产 4.79 吨/公顷，产量 2247.8 万吨。大麦收获面积 150.45 万公顷，单产 3.93 吨/公顷，产量 590.9 万吨。油菜籽面积 139.6 万公顷，单产 2.87 吨/公顷，收获产量 400.5 万吨。大豆收获面积为 180.42 万公顷(100%)，单产 2.65 吨/公顷，产量 477.8 万吨。报告称，迄今乌克兰收获的油籽产量为 2074 万吨，谷物和油籽总产量达到 7831 万吨。

2. 现货价格表

3. 相关图表