红海事件发酵 锌市场对供应链担忧情绪加重

研报正文

供需数据：

(1)现货方面，升水持稳。截止至 2023 年 12 月 21 日，精炼锌升贴水维持在升水 165 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近 5 年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至 2023 年 12 月 21 日，LME 近月与 3 月价差报价为-1.5 美元/ 吨，3 月与 15 月价差报价为贴水 28.24 美元/吨，近月与 3 月价差报价较上一日增加 3.25 美元/吨。从季节性角度分析，当前 LME 近月与 3 月价差较近 5 年相比维持在较低水平。

(2)库存方面，国内库存：截止至 2023 年 12 月 15 日，上海期货交易所精炼锌库存为 24,100 吨，较上一周增加 25 吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。截止至 2023 年 12 月 19 日，LME 锌库存为 207,150 吨，较上一交易日增加 1,200 吨，注销仓单占比为 23.46%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。

行情回顾：

今日沪锌主力合约 2402 收报 21165 元/吨，跌 65 元/吨，跌幅为 0.3%。

逻辑观点：

宏观层面，红海事件发酵，全球海运受阻，市场对供应链担忧情绪加重。日本央行继续维持负利率，中国 11 月 PMI 由平转降，CPI 继续维持在较低位置。

供给端，据 Mysteel 调研统计 2023 年 1-11 月国内精炼锌产量 525.21 万吨，同比增加 5.9%。11 月份精炼锌产量 50 万吨，环比减少 1.17%，同比增加 7.9%，12 月份计划产量 49.78 万吨。

原料供应端，截止到 12 月 15 日国内锌锭冶炼厂原料库存在 30 天左右，周度环比持平，且仍处于历史相对高位。锌精矿港口库存 38.5 万吨，周环比增加 2.6 万吨，黄埔港，锦州港和钦州港均有新船到港，锦州港周环比增加 1.5 万吨，钦州港周环比增加 1.9 万吨。

加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到 12 月 21 日国内锌锭社会库存为 5.19 万吨，周度环比增加 0.22 万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back 结构将持续。

海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。

风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存