热卷原料供给端扰动频频 铁矿石监管风险尚存

研报正文

【热卷】

国内宏观主线依然是政策稳增长。上周住建部会议，再次明确了明年房地产的重点工作，包括“因城施策”继续优化房地产需求侧政策，推进保交楼、三大工程，加强房企融资支持力度等，且强调要抓政策落实，有助于提振市场信心。

中观方面，板材下游需求受季节性因素影响相对较小，其中汽车、板材直接出口延续高景气。钢联小样本显示，上周热卷周度供需双双增加，且总库存加速下行，供需矛盾边际持续缓和。

展望明年，制造业投资惯性，政府有意“推动大规模设备更新”，国内工业企业库存周期也已出现启动迹象，中美库存周期存在共振的可能，预计明年热卷等板材及特殊钢材需求可能仍偏乐观。成本端支撑因素较多，在下游对原料进行冬储补库的阶段，原料供给端扰动频频，国内煤矿安全生产、伊朗大幅提高铁矿出口关税等，高炉铁水减产节奏放缓，未来企稳乃至复产的预期增强，原料刚需日耗回落的压力也可能边际减轻，炼钢成本对热卷等板材价格依然形成支撑。

综上所述，暂维持热卷期价窄区间运行的判断，运行区间3900-4200。策略上，单边，新单依托区间下沿逢低试多为主;组合，观望。

【铁矿石】

宏观方面，国内政策稳增长的大方向依然明确，上周政府继续释放房地产调控政策优化的积极信号，市场反馈总体偏积极。中观面，年末四大矿山等惯例发运冲量，待冲量结束，以及季节性因素扰动，外矿发运将进入回落阶段，届时伊朗铁矿出口关税上调的影响也将显现。

需求端，国内高炉铁水日产下行节奏明显放缓，料明年1季度将进入高炉复产阶段。虽然当前进口矿供增需减，总库存环比增加，但库存绝对规模仍处于近3年低位，一旦明年进口矿进入供减需增阶段，进口矿库存也将转向去库。

并且，当前铁矿期价仍贴水现货，截至周五收盘，01合约贴水最便宜交割品折盘价31元/吨(前值41元/吨)，05合约贴水98元/吨(前值102元/吨)。从胜率和赔率角度考虑，铁矿期价具备上行驱动和空间。

现阶段主要扰动因素在于，明年大规模刺激概率较低，宏观再超预期可能性较小;铁矿期价持续上行，监管风险尚存。维持铁矿多头思路。

策略上：单边，05合约多单持有，新单仍持逢低试多思路;组合，观望。风险：美国衰退风险再起，国内稳增长政策力度低于预期;监管政策进一步大幅趋严。