需求处于低预期水平 原油价格较难走出强势行情

研报正文

上周原油震荡偏强，修复前期跌幅。地缘冲突再起提供供给支撑，油价持续反弹，而原油库存仍在累库，需求仍未出现好转，叠加安哥拉退出欧佩克，上方承压明显。短期油价仍以震荡修复为主。

地缘冲突再起引发供给担忧。12月18日，丹麦的一艘船只遭到了胡塞的袭击，丹麦航运巨头AP Moller-Maersk(占全球集装箱货运市场的15%)暂停了经过曼德海峡的航行。随后英国石油公司成为第一个宣布暂停通过红海的油轮的国际石油巨头，以应对该地区日益恶化的安全局势和胡塞武装对航运的多次袭击。红海是从波斯湾通过苏伊士运河或SUMED管道向地中海出口原油和石油产品的关键。另一方面，俄罗斯通过这条路线向亚洲运送大量乌拉尔原油，世界最大的原油出口商沙特阿美公司在红海沿岸拥有大型炼油厂和石化厂。

12月21日，安哥拉矿产资源、石油和天然气部长Diamantino Azevedo在首都罗安达宣布安哥拉决定退出欧佩克。这一决定已通过安哥拉总统洛伦索签署的总统令正式生效。而在早前安哥拉矿产资源、石油和天然气部发表声明说，欧佩克将安哥拉原油产量配额定为日均111万桶，与安方提议的日均118万桶不符。

安哥拉是非洲产油国，2007年加入欧佩克，2008年该国原油日产量曾经达到了200万桶，当前在欧佩克及其减产同盟国协议中承诺的目标日产量为146万桶，但是该国原油日产量一直远低于目标原油日产量。虽然安哥拉产量占比较低，但其退出进一步显示了欧佩克内部分歧严重，为新年度能否达到目标减产额度蒙上了阴影。

库存方面，美国原油产量创历史新高，炼油厂开工率上升，美国商业原油库存增加，汽油库存和馏分油库存也增加。

美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96222亿桶，比前一周增长353.8万桶；美国商业原油库存量4.43682亿桶，比前一周增长290.9万桶；美国汽油库存总量2.26723亿桶，比前一周增长271万桶；馏分油库存量为1.15024亿桶，比前一周增长148.5万桶。原油库存比去年同期高6.08%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高0.27%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低4.09%，比过去五年同期低10%。美国商业石油库存总量增长270.5万桶。 数据显示，美国汽油需求减少而馏分油需求增加。

美国能源信息署数据显示，截止2023年12月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2009.8万桶，比去年同期高0.2%；车用汽油需求四周日均量857.1万桶，比去年同期高1.9%；馏分油需求四周日均数359.1万桶, 比去年同期低4.2%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低4.0%。

单周需求中，美国石油需求总量日均2078.5万桶，比前一周低29.3万桶；其中美国汽油日需求量875.4万桶，比前一周低10.6万桶；馏分油日均需求量382.3万桶，比前一周日均高5.2万桶。

综上所述，上周原油震荡修复，一方面地缘冲突引发市场供给担忧，多国油船暂停航行，预计对供给的影响有限，后期或逐步恢复；另一方面，安哥拉退出OPEC令市场惊讶，虽然其产量占比很小，但暴露出OPEC内部团结性问题，进一步为来年的自愿减产蒙上了阴影。在这波原油定价权的争夺中，下半年美国逐步占据优势，随着产量增加，市场份额不断提升，而OPEC国家内部出现动摇，减产执行力下降，在目前相对可接受的油价下，各产油国进一步深化减产的动力不足，在目前原油需求低预期水平下，油价很难走出强势行情，仍将震荡整理为主。

从持仓结构看，近期非商业原油净多单延续下降趋势，市场做空情绪仍在释放。从价差表现看，B-CL价差走强，B-SC基本持平，供需结构性差异对欧洲原油影响较大；裂解价差方面，汽柴油价差窄幅波动，炼厂进入检修季，原油加工量下降，汽油裂解价差或逐步转强，但空间有限；柴油裂解价差逐步转弱，汽柴油裂解价差走扩仍可延续。

关注重点：地缘冲突进展、欧佩克减产执行力、美联储政策变动等。