铜现货升水维持低位 铝价受振冲击前高

研报正文

【铜】

周一沪铜主力 2401 合约窄幅震荡，外盘伦铜假期休市。近期铜价进入高位震荡区间，近月 BACK 结构继续收缩，现货进口窗口关闭，周一电解铜市场交投氛围一般，下游临近年关补库情绪减退，现货升水维持低位。昨日 LME 伦铜库存小幅回升至 16.7 万吨。

宏观方面：彭博月度调查显示，当前市场预测中值为美联储在明年 6 月首次开启降息 25 个基点，随后下半年再分别降息三次，多数经济学家仍坚持年中以前不会降息的观点，并认为经济将实现软着陆。

美银警告如果明年开始降息，那么当前紧张的就业市场，稳健的薪资增速，难以压缩的政府支出和私人部门充裕的现金储备可能重新引发结构性通胀，经济闲置产能的紧缺限制了私营部门吸收产出性支出的规模，或加剧通胀上行风险。

产业方面：我国 11 月进口精炼铜达 37.8 万吨，同比增长 5.7%，1-11 月累计进口总量达 320 万吨，同比降幅收窄至 -3.8%。

美银警告美联储提前开启降息或重新引发结构性通胀风险，以及美国多位经济学家仍坚持明年年中以前不会降息的观点，打压市场风险偏好情绪;与此同时，海外矿端的供应干扰及 LME 库存的持续回落同样对铜价形成一定支撑，整体预计铜价短期将维持高位震荡走势。

操作建议：观望为主

【铝】

周一沪铝冲高回落。现货 SMM 均价 19070 元/吨，跌 50 元/吨，对当月-50 元/吨。南储现货均价 19010 元/吨，跌 50 元/吨，对当月贴水 30 元/吨。据 SMM，12 月 25 日铝锭库存 44.3 万吨，较上周四减少 0.3 万吨。铝棒 6.68 万吨，较上周四增加 0.19 万吨。

几内亚油库爆炸引发铝土矿紧缺预期，铝价受振冲击前高。不过铝价高位消费观望情绪明显升高，上周社会库存去库幅度放缓，出库周度环比大减 2 万吨。前两日上涨多情绪助推，回归基本面看，消费淡季，铝价高位市场谨慎，抛压情绪浓，震荡区间上沿 19300-19400 元/吨一线压力仍强。

操作建议：单边压力区域逢高抛空、跨期正套